미국 정부 셧다운, '재정적 양적완화' 중단으로 금융시장 불안 야기 > 세계 금관련 뉴스

미국 정부의 셧다운(부분 업무 정지)이 장기화되면서 지난 2년간 시장 유동성을 공급했던 '재정적 양적완화(Fiscal QE)'가 갑작스럽게 중단되어 금융 시스템에 대한 우려가 커지고 있다. 재정적 양적완화는 미국 재무부가 단기 국채를 대량으로 발행하여 자금 시장에 유동성을 공급하는 정책으로, 이는 연방준비제도(Fed, 연준)의 긴축 효과를 상쇄하는 역할을 해왔다. 정부 셧다운으로 인해 이러한 유동성 공급이 멈추면서 채권 시장의 변동성이 커지고, 나아가 전체 금융 시스템의 불안정성을 야기할 수 있다는 분석이 제기되고 있다.

재정적 양적완화의 작동 원리: 팬데믹 이후의 유동성 엔진

재정적 양적완화는 미국 재무부가 재정 적자를 메우기 위해 단기 국채(T-Bills) 를 대량으로 발행하는 방식으로 작동한다. 발행된 단기 국채는 머니마켓펀드(MMF) 에 즉각적으로 흡수되고, 이는 은행 예금을 증가시켜 M2 통화량 을 팽창시키는 결과를 가져온다. 즉, 정부의 재정 적자가 시장에 유동성을 공급하는 펌프 역할을 수행하여 연준의 금리 인상과 같은 긴축 정책의 효과를 중화시키는 것이다. 이는 마치 엔진의 한쪽 실린더는 브레이크를 밟고, 다른 쪽 실린더는 액셀을 밟는 것과 같은 상황을 연출한다.

지난 2년간 연준이 양적 긴축(Quantitative Tightening, QT)을 통해 자산 규모를 축소하는 동안에도 M2 통화량이 증가한 것은 바로 이 재정적 양적완화 때문이었다. 미국 재무부와 머니마켓펀드의 긴밀한 협력이 통화량 증가를 이끈 것이다. 특히 코로나19 팬데믹 이후, 정부의 대규모 경기 부양책이 시행되면서 재정적 양적완화는 더욱 두드러졌다. 예를 들어, 2020년과 2021년에 걸쳐 시행된 재난지원금 지급은 가계의 가처분 소득을 늘리고, 이는 다시 MMF로 유입되어 은행 예금을 증가시키는 효과를 가져왔다.

과거 사례를 살펴보면, 2008년 금융위기 이후에도 유사한 현상이 나타났다. 당시에도 정부는 경기 부양을 위해 대규모 재정 지출을 단행했고, 이는 M2 통화량 증가로 이어졌다. 하지만 2008년 당시에는 연준이 적극적인 양적 완화 정책을 시행했기 때문에, 재정적 양적완화의 효과가 더욱 증폭되는 경향이 있었다.

셧다운으로 인한 유동성 공급 중단: 금융 시스템의 혈액 공급 차단

정부 셧다운은 재무부의 국채 발행을 제약하여 금융 시스템의 주요 자금 공급원을 차단하는 효과를 낸다. 이는 다가오는 국채 입찰과 결제 과정에 대한 스트레스 테스트 로 작용할 수 있다. 유동성 감소는 환매조건부채권(Repo) 시장에 대한 압력을 증가시키고, 채권 시장 전반의 취약성을 심화시킬 수 있다. 셧다운은 마치 혈관이 막혀 혈액 공급이 중단되는 것과 유사한 상황을 초래한다.

정부 셧다운으로 인해 정부 지출이 지연되면서 매일 약 4억 달러의 지출이 연기된다. 과거 셧다운 사례를 보면, 경제 지표 발표가 중단되는 동안 연준은 일반적으로 완화적인 태도를 취하는 경향이 있어 월가에서는 셧다운을 긍정적으로 보는 시각도 존재했다. 실제로 과거 셧다운 사례에서 S&P 500 지수는 셧다운 종료 1년 후 평균 13% 상승하는 모습을 보였다. 2013년 10월의 셧다운 당시, 투자자들은 셧다운이 경제 성장을 둔화시키고 연준이 양적 완화를 조기에 종료하지 않을 것이라는 기대를 가졌다. 이는 주식 시장에 긍정적인 영향을 미쳤다.

하지만 현재 상황은 과거와는 다르다. 연준은 인플레이션과의 싸움을 최우선 과제로 삼고 있으며, 셧다운이 발생하더라도 금리 인상 기조를 유지할 가능성이 높다. 또한, 현재의 재정 상황은 과거보다 훨씬 더 취약하다.

더욱 취약해진 금융 시스템: 고위험 상태의 환자

그러나 현재 상황은 과거와는 다르다. 2018년 셧다운 당시에는 재정 적자가 비교적 안정적이었고, 국가 부채가 GDP의 100%를 넘지 않았으며, 재무부는 장기 채권 발행을 통해 자금을 조달했다. 하지만 현재는 재정 적자가 GDP의 7%를 초과하고, 국가 부채는 GDP의 130%에 육박하며, 단기 국채에 대한 의존도가 매우 높은 상황이다. 이는 마치 만성 질환을 앓고 있는 환자와 같은 상황이다. 과거에는 가벼운 감기에 걸리더라도 쉽게 회복할 수 있었지만, 지금은 작은 충격에도 심각한 합병증이 발생할 수 있다.

이러한 상황에서 셧다운으로 인한 유동성 공급 중단은 연준의 양적 긴축과 맞물려 금융 시스템을 붕괴 위험에 더욱 노출시킨다. 각 국채 입찰은 스트레스 테스트가 되고, 각 결제일은 잠재적인 위기 발생 지점이 될 수 있다. 특히, 7년 만기 국채 입찰 실패는 시장의 불신을 심화시키고 수익률 곡선 전반에 영향을 미쳐 글로벌 시장으로 확산될 수 있다. 이는 금리 상승, 달러화 압박, 일본과 유럽 자금 이탈, 미실현 손실의 강제 매각 전환, 마진콜(Margin call), 연쇄 청산 등으로 이어질 수 있다. 2023년 초 실리콘밸리은행(SVB) 파산 사태는 금리 인상으로 인한 채권 평가 손실과 예금 인출 사태가 결합되어 발생한 대표적인 사례이다.

미국 재무부의 자료에 따르면, 2023년 말 기준으로 미국 국채의 평균 만기는 약 5년이다. 이는 과거에 비해 상당히 짧아진 것으로, 금리 변동에 더욱 민감하게 반응할 수 있다는 의미이다. 또한, 외국 중앙은행들의 미국 국채 보유 비중이 감소하고 있는 것도 불안 요인으로 작용할 수 있다.

10월 7일, 금융 시스템의 시험대: 숨 막히는 순간

특히 10월 7일은 미국의 금융 시스템에 중요한 시험대가 될 전망이다. 브레센트(Bressent) 전략으로 인해 미국 부채가 초단기 만기에 집중되면서, 재무부는 하루 만에 카타르 GDP에 맞먹는 약 2,500억 달러를 조달해야 한다. 만약 머니마켓펀드가 기존 포지션을 갱신하지 않으면 자금 조달에 구멍이 생기고, 딜러들은 잉여 물량을 흡수하기 위해 환매조건부채권(Repo) 시장에서 자금을 조달해야 한다. 그러나 모든 딜러가 동시에 환매조건부채권 시장에 몰리면 2019년 9월과 같이 환매조건부채권 금리가 급등할 수 있으며, 이는 연준의 개입을 필요로 할 수 있다. 2019년 9월, 환매조건부채권 금리가 일시적으로 10%까지 급등하면서 시장에 큰 혼란을 야기했다. 당시 연준은 긴급 유동성 공급을 통해 사태를 진정시켰다.

이번 셧다운이 과거와 다른 점은 미국 재무부가 시스템에 유동성을 공급하는 핵심 주체로 부상했다는 점이다. 셧다운이 장기화될수록 유동성 공급망이 막히고 금융 사고 발생 가능성이 커진다. 단기적으로는 시장이 셧다운이 결국 긍정적으로 끝날 것이라는 믿음으로 인해 안도할 수 있지만, 이번에는 금융 시스템의 구조가 훨씬 더 취약하다는 점을 간과해서는 안 된다. 기술주가 사상 최고치를 기록하고 있지만, 채권 시장에 문제가 발생하면 마진콜로 인해 가장 먼저 무너질 수 있다. 2018년과는 재정 및 통화 환경이 근본적으로 다르기 때문에 신중한 접근이 필요하며, 잠재적인 결과는 훨씬 더 심각할 수 있다.

금, 안전자산으로서의 부활: 폭풍 속의 방주

미국 채권 시장의 긴장이 고조되는 상황에서 금은 자연스럽게 안전 자산으로 다시 주목받고 있다. 금 가격은 2022년 1월 온스당 약 1,800달러에서 3년 후 약 3,800달러로 110% 이상 상승했다. 이는 기관 투자자들의 관심 증가, 중앙은행의 수요 증가, 금융 불안 상황에서 금의 방어적 역할 회복을 반영한다. 반면, 장기 미국 채권은 역사적인 약세를 보이고 있다. 20년 이상 장기 국채의 성과를 측정하는 TLT 지수는 2022년 이후 약 40% 하락하여 미국 국채 사상 최악의 하락세를 기록했다. 일부 만기, 특히 30년 만기 채권의 경우 손실이 50%를 초과하기도 했다. 이는 마치 폭풍우 속에서 안전한 방주를 찾는 것과 같은 심리라고 할 수 있다.

이처럼 금 가격은 두 배로 상승한 반면, 한때 가장 안전하고 유동적인 자산으로 여겨졌던 국채는 기관 투자자들에게 시스템적 손실을 안겨주면서 금과 국채의 디커플링(decoupling, 탈동조화) 현상이 뚜렷하게 나타나고 있다. 이는 금이 미국 국채가 더 이상 수행할 수 없는 보편적인 안전 자산으로서의 역할을 점차 되찾고 있음을 시사한다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)의 최근 보고서에 따르면, 기관 투자자들은 금 투자를 늘리고 있으며, 이는 금 가격 상승을 더욱 부추길 수 있다.

중국과 사우디아라비아를 필두로 한 중앙은행들은 이미 미국 국채 보유량을 줄이고 금 보유량을 늘리고 있다. 상하이와 런던 금 가격의 지속적인 격차는 공급 긴장과 전략적 자산 재분배를 보여준다. 이러한 변화는 단순한 시장의 사고가 아니라 구조적 변화의 신호다. 세계금협회(World Gold Council)의 통계에 따르면, 2023년 중앙은행들의 금 매입량은 사상 최고치를 기록했다.

전문가 의견: 경고와 조언

• 누리엘 루비니 교수 (뉴욕대학교): "미국 정부의 셧다운은 이미 취약한 글로벌 경제에 더욱 큰 충격을 줄 수 있다. 특히, 고금리 환경에서 재정적 양적완화의 중단은 금융 시장의 불안정성을 심화시킬 것이다."
• 제레미 그랜섬 (GMO 공동 창립자): "미국 국채는 더 이상 안전 자산이 아니다. 투자자들은 금과 같은 실물 자산에 대한 투자를 늘려야 한다."
• 레이 달리오 (브리지워터 어소시에이츠 창립자): "현재의 금융 환경은 1970년대의 스태그플레이션 시대를 연상시킨다. 금은 인플레이션 헤지 수단으로서 중요한 역할을 할 것이다."

결론

미국 정부 셧다운은 '재정적 양적완화'의 중단을 초래하고, 이는 금융 시스템에 상당한 위험을 초래할 수 있다. 채권 시장의 변동성 확대, 유동성 위기 가능성 증대, 금의 안전 자산으로서의 부상 등은 현재 금융 시장의 불안정성을 반영한다. 투자자들은 이러한 상황을 면밀히 주시하고 신중한 투자 전략을 수립해야 할 것이다. 분산 투자를 통해 위험을 줄이고, 현금 비중을 늘려 유동성을 확보하는 것이 중요하며, 장기적인 관점에서 가치 투자를 고려해야 한다.

용어해석

• 단기 국채(T-Bills): 만기가 1년 이하인 미국 정부 발행 할인채.
• 머니마켓펀드(MMF): 단기 금융 상품에 투자하여 안정적인 수익을 추구하는 펀드.
• M2 통화량: 현금, 요구불예금, 저축성예금 등을 포함하는 광의의 통화 지표.
• 양적 긴축(Quantitative Tightening, QT): 중앙은행이 보유 자산을 축소하여 시중 유동성을 흡수하는 정책.
• 환매조건부채권(Repo): 금융기관이 보유한 채권을 담보로 단기 자금을 차입하는 거래.
• 브레센트 전략: 단기 부채를 집중적으로 발행하여 재정적 유연성을 확보하는 전략.

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