구아나후아토 실버, 5분기 연속 흑자 달성... 목표 주가 상향 조정 > 세계 금관련 뉴스

멕시코 은광 개발 기업, 생산량 감소에도 긍정적 수익 유지

구아나후아토 실버(Guanajuato Silver Co.)가 2025년 2분기 실적 발표에서 5분기 연속 흑자를 기록하며 재무적 안정성을 입증했다. 5분기 연속 흑자 달성은 단순한 숫자 이상의 의미를 가진다. 이는 멕시코의 복잡한 광업 환경 속에서 구아나후아토 실버가 지속적인 운영 개선과 효율적인 자원 관리를 통해 안정적인 수익 구조를 구축했음을 시사한다. 특히 은 가격 변동성이 큰 시장 상황을 고려할 때, 이러한 꾸준한 흑자 기조는 투자자들에게 신뢰를 심어주는 중요한 요소로 작용한다.

다만, 생산량과 수익은 전 분기 대비 감소했는데, 이는 저품위 광석 비중 증가에 따른 일시적인 현상으로 분석된다. 저품위 광석 비중 증가는 자연스러운 현상일 수 있지만, 동시에 회사의 장기적인 생산 전략과 관련된 중요한 지표로 해석될 수 있다. 품위가 낮은 광석을 효율적으로 처리하고 수익성을 유지하는 것은 광업 기업의 경쟁력을 평가하는 핵심 요소 중 하나이기 때문이다. 구아나후아토 실버는 이러한 문제에 대한 해결책으로 기술 혁신과 비용 절감 노력을 기울이고 있는 것으로 알려져 있다.

Research Capital Corp.는 구아나후아토 실버의 목표 주가를 기존 CA$0.30에서 CA$0.40으로 상향 조정하며 긍정적인 전망을 제시했다. 이번 목표 주가 상향은 회사의 낮은 주식 수와 멕시코 은광 시장의 성장 잠재력을 반영한 결과이다. Research Capital Corp.의 목표 주가 상향 조정은 시장의 투자 심리를 자극하고 주가 상승을 견인하는 중요한 촉매제가 될 수 있다.

Research Capital, 목표 주가 33% 상향 조정... 잠재적 수익률 40% 제시

Research Capital Corp.의 애널리스트 스튜어트 맥두걸(Stuart McDougall)은 9월 2일 발표한 보고서에서 구아나후아토 실버의 2025년 2분기 운영 및 재무 실적을 분석하며 이같이 밝혔다. 맥두걸은 "광산 운영 수준에서 구아나후아토 실버는 2021년 4분기 생산 시작 이후 5분기 연속 흑자를 기록했다"고 강조했다. 이는 초기 단계의 광산 개발 기업이 안정적인 수익성을 확보하는 것이 얼마나 어려운지를 고려할 때, 구아나후아토 실버의 경영 능력을 높이 평가하는 발언이다.

Research Capital은 목표 주가를 CA$0.40로 상향 조정하며, 이는 이전 목표가인 CA$0.30에서 33% 증가한 수치이다. 목표 주가 상향은 구아나후아토 실버가 8월에 실시한 자금 조달에서 예상보다 높은 가격(주당 CA$0.30)으로 유닛을 발행한 점을 반영한다. 이는 투자자들이 회사의 성장 잠재력과 미래 가치에 대해 긍정적으로 평가하고 있음을 보여주는 직접적인 증거이다. 성공적인 자금 조달은 회사의 재무적 안정성을 강화하고 추가적인 투자 기회를 창출하는 데 기여한다.

맥두걸은 "우리의 가치 평가는 여전히 현장(in situ) 접근 방식을 반영하며, 온스당 US$3의 은과 온스당 US$75의 금을 기준으로 하며, 과거 자원에 대해서는 50% 할인하고 현금과 자본을 조정한다"고 설명했다. '현장(in situ) 접근 방식'은 광산에 매장된 광물의 실제 가치를 평가하는 데 초점을 맞춘다. 이는 채굴 비용, 회수율, 시장 가격 등 다양한 요소를 고려하여 보다 현실적인 가치 평가를 가능하게 한다. 과거 자원에 대한 50% 할인은 탐사 및 개발 단계에 있는 자원의 불확실성을 반영한 보수적인 접근 방식이다. 보고서 작성 시점에서 구아나후아토 실버의 주가는 CA$0.28 수준이었으며, 목표 주가 CA$0.40는 약 40%의 잠재적 수익률을 의미한다. 40%의 잠재적 수익률은 투자자들에게 매우 매력적인 요소이며, 이는 주가 상승을 견인할 수 있는 강력한 동기가 된다.

멕시코 은광 시장의 선두 주자... 투기적 매수 의견 유지

밴쿠버에 본사를 둔 구아나후아토 실버는 멕시코에서 과거 생산 광산을 재가동하는 데 주력하고 있으며, Research Capital은 이 회사에 대해 투기적 매수(Speculative Buy) 의견을 유지했다. '투기적 매수' 의견은 높은 성장 잠재력을 가진 기업에 투자하는 전략이지만, 동시에 높은 위험을 감수해야 함을 의미한다. 멕시코의 광업 환경은 정치적, 경제적 불안정성, 규제 변화 등 다양한 위험 요소를 내포하고 있기 때문에 투자에 신중해야 한다. 구아나후아토 실버의 발행 주식 수는 5억 4,340만 주, 시가 총액은 CA$1억 5,488만이며, 52주 주가 변동 범위는 CA$0.14–0.37이다. 이러한 정보는 투자자들이 회사의 규모, 유동성, 주가 변동성을 파악하고 투자 결정을 내리는 데 중요한 참고 자료가 된다.

2분기 생산량 및 수익 감소... 저품위 광석 의존도 증가

맥두걸은 구아나후아토 실버의 2025년 6월 30일 마감된 2분기 실적을 분석하며 생산량과 수익이 1분기 대비 감소했다고 지적했다. 2분기 은 생산량은 321,990온스로, 1분기 대비 15% 감소했다. 이는 낮은 품위의 비축 광물에 의존해야 했기 때문에 처리량과 품위가 모두 낮아진 결과이다. 15%의 생산량 감소는 단기적으로는 부정적인 신호이지만, 장기적인 관점에서 볼 때 회사의 광산 개발 전략에 중요한 영향을 미칠 수 있다. 낮은 품위의 광석을 효율적으로 처리하는 기술 개발은 생산 비용 절감과 수익성 향상에 기여할 수 있기 때문이다.

프로젝트별로 살펴보면 산 이그나시오(San Ignacio) 프로젝트에서는 처리된 광물의 94%가 신선한 광물이었지만, 엘 쿠보(El Cubo) 프로젝트에서는 56%, 발렌시아나(Valenciana) 프로젝트에서는 45%에 불과했다. 프로젝트별 광물 구성 비율은 각 광산의 특성과 생산 단계에 따라 달라진다. 산 이그나시오 프로젝트의 높은 신선한 광물 비율은 이 프로젝트가 초기 단계에 있으며 품위가 높은 광석을 채굴하고 있음을 시사한다. 반면, 엘 쿠보와 발렌시아나 프로젝트는 상대적으로 오래된 광산으로, 저품위 광석 비중이 높다는 것을 의미한다. 평균 통합 회수율은 83%로 유지되었다. 83%의 회수율은 업계 평균 수준이지만, 회수율을 높이는 것은 광업 기업의 수익성을 향상시키는 데 중요한 요소이다.

산 이그나시오, 엘 쿠보 및 토피아(Topia)에서는 생산량이 증가했지만, 발렌시아나에서는 카타(Cata)의 390 레벨과 포조스(Pozos)의 160 레벨에 집중적으로 채굴이 진행되면서 생산량이 감소했다. 각 광산별 생산량 변화는 광맥의 특성, 채굴 기술, 장비 노후화 등 다양한 요인에 영향을 받는다. 발렌시아나의 특정 레벨에 집중된 채굴은 해당 지역의 광물 자원 고갈 또는 기술적인 어려움을 의미할 수 있다.

재무적으로는 2분기에 US$370만 달러의 순손실을 기록했지만, 강력한 금속 가격에 힘입어 운영에서 발생한 영업 현금 흐름은 US$220만 달러로 흑자를 유지했다. 순손실에도 불구하고 영업 현금 흐름이 흑자를 유지했다는 것은 회사가 기본적인 운영 활동을 통해 수익을 창출하고 있음을 의미한다. 이는 회사의 장기적인 생존 가능성을 보여주는 긍정적인 신호이다. 강력한 금속 가격은 은 가격 상승에 대한 회사의 노출을 보여주며, 이는 추가적인 수익성을 제공할 수 있다.

하반기 생산량 증가 기대... 자금 확보를 통한 투자 확대

맥두걸은 구아나후아토 실버가 광산에 대한 투자를 확대함에 따라 2025년 하반기에는 처리량, 품위 및 현금 비용이 개선될 것으로 전망했다. 구아나후아토 실버는 8월에 비중개 방식으로 CA$1,800만 달러의 자금을 조달하여 투자 자금을 확보했다. 1,800만 달러의 자금 조달은 회사의 광산 개발 계획을 추진하고 생산량을 늘리는 데 필요한 재원을 확보했다는 의미이다. 이는 투자자들이 회사의 미래 성장 잠재력에 대해 긍정적으로 평가하고 있음을 보여주는 또 다른 증거이다.

구아나후아토 실버에 따르면 2분기 평균 현금 비용은 은 등가 온스당 US$21.67, 평균 총 유지 비용은 US$26.38였다. Research Capital의 계산에 따르면, 외부 비용과 회사의 전환 비율을 고려할 때 각각 US$27.83 및 US$32.97로 추정된다. 이는 처리량과 품위의 감소를 반영하여 전 분기 대비 15% 증가한 수치이다. 현금 비용과 총 유지 비용은 광업 기업의 수익성을 평가하는 중요한 지표이다. 비용 증가는 회사의 수익성을 저해하는 요인이 될 수 있지만, 효율적인 비용 관리 노력을 통해 개선될 수 있다.

2분기 말 기준으로 구아나후아토 실버는 US$190만 달러의 현금을 보유하고 있었으며, 4월 금 대출 구조 조정을 통해 1분기 대비 크게 개선된 (US$670만 달러)의 운전 자본을 보유하고 있었다. 부채는 US$1,800만 달러였다. 회사의 현금 보유량과 운전 자본은 단기적인 재정 안정성을 평가하는 데 중요한 지표이다. 부채 규모는 회사의 장기적인 재무 건전성을 평가하는 데 중요한 요소이며, 적절한 부채 관리가 필요하다.

광산 개발 진전... 생산량 증대 및 효율성 향상 기대

맥두걸은 구아나후아토 실버가 진행 중이거나 최근 완료한 4개의 프로젝트 개발 상황을 보고했다.

• 엘 쿠보: 빌라팔도(Villalpando) 지역의 하위 레벨에서 물을 빼내는 작업과 전력 공급 작업이 진행 중이다. 블록 18-150은 3분기에 생산 준비가 완료될 것으로 예상된다. 연말까지 전력 공급 작업을 완료하여 더 비싼 휴대용 디젤 발전기 사용을 줄일 계획이다. 물을 빼내는 작업은 지하 광산 운영의 기본적인 단계이며, 전력 공급 작업은 생산 효율성을 높이는 데 중요한 역할을 한다. 디젤 발전기 사용 감소는 비용 절감과 환경 보호에 기여할 수 있다.

• 발렌시아나: 펌프 및 관련 인프라가 설치되었으며, 460 및 480 레벨은 연말까지 접근 가능할 것으로 예상된다. 펌프 설치는 지하수 유입 문제를 해결하고 채굴 작업을 원활하게 진행하는 데 필수적이다. 새로운 레벨에 대한 접근은 새로운 광맥을 발견하고 생산량을 늘리는 데 기여할 수 있다.

• 산 이그나시오: 442 램프가 확장되어 3분기에 블록 627 및 메야디토 수르(Melladito Sur)에 접근할 수 있을 것으로 예상된다. 램프 605는 메야디토 노르테(Melladito Norte) 광맥과 교차할 수 있을 만큼 확장되었다. 또한, 하반기에 장공법 채굴을 준비하기 위해 광맥의 북쪽 끝을 향해 65미터의 개발이 완료되었다. 램프 확장은 광맥에 대한 접근성을 높이고 생산량을 늘리는 데 중요한 역할을 한다. 장공법 채굴은 대량의 광물을 효율적으로 채굴할 수 있는 기술이며, 생산 비용 절감에 기여할 수 있다.

• 토피아: 납 정광 필터가 가동되었고 새로운 시약 저장 시설이 건설되었다. 아연 정광 필터 및 새로 설치된 원심 농축기는 연말까지 가동될 것으로 예상된다. 이러한 프로그램은 부유 선별 공장을 현재 용량인 하루 260톤에서 400톤으로 현대화하고 확장하기 위한 단계적 접근 방식의 일부이다. 새로운 필터와 농축기는 광물 회수율을 높이고 생산 효율성을 향상시키는 데 기여할 수 있다. 부유 선별 공장 확장은 처리 용량을 늘리고 생산량을 증대시키는 데 중요한 역할을 한다.

향후 전망... 프로젝트 업데이트 및 분기별 실적 주목

맥두걸은 가까운 시일 내에 프로젝트 업데이트와 후속 분기별 실적이 발표될 예정이라고 언급했다.

구아나후아토 실버는 멕시코 은광 시장에서 중요한 위치를 차지하고 있으며, 지속적인 투자와 개발을 통해 생산량 증대 및 효율성 향상을 기대하고 있다. 투자자들은 회사의 프로젝트 진행 상황과 분기별 실적을 주시하며 투자 결정을 내릴 필요가 있다.

추가 정보

구아나후아토 실버는 멕시코의 역사적인 은광 지역인 구아나후아토 주에 위치하고 있으며, 이 지역은 수백 년 동안 은 생산의 중심지였다. 구아나후아토 실버는 이러한 유서 깊은 지역에서 과거 생산 광산을 재가동하고 현대적인 기술을 적용하여 효율성을 높이는 데 주력하고 있다. 회사는 지속 가능한 채굴 방식을 추구하며 지역 사회와의 협력을 통해 긍정적인 사회적 영향을 창출하는 데 노력하고 있다.

멕시코는 세계적인 은 생산국이며, 은광 산업은 멕시코 경제에 중요한 역할을 담당하고 있다. 멕시코 정부는 광업 산업에 대한 투자 유치를 위해 다양한 정책을 추진하고 있으며, 구아나후아토 실버는 이러한 정책의 수혜를 받고 있다.

위험 요소

구아나후아토 실버에 대한 투자는 높은 잠재적 수익률을 제공하지만, 동시에 다음과 같은 위험 요소도 고려해야 한다.

• 은 가격 변동성: 은 가격은 글로벌 경제 상황, 통화 정책, 투자 심리 등 다양한 요인에 따라 변동성이 클 수 있다.
• 광산 운영 위험: 광산 운영은 자연 재해, 장비 고장, 인력 부족 등 예상치 못한 문제에 직면할 수 있다.
• 정치적, 경제적 위험: 멕시코의 정치적, 경제적 불안정성은 광업 기업의 운영에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.
• 규제 위험: 광업 관련 규제는 정부 정책 변화에 따라 변경될 수 있으며, 이는 회사의 수익성에 영향을 미칠 수 있다.

투자자는 이러한 위험 요소를 신중하게 고려하고 투자 결정을 내릴 필요가 있다.

결론

구아나후아토 실버는 멕시코 은광 시장에서 성장 잠재력이 높은 기업이며, 지속적인 투자와 개발을 통해 생산량 증대 및 효율성 향상을 기대할 수 있다. 그러나 투자에는 항상 위험이 따르므로, 투자 결정을 내리기 전에 회사의 재무 상태, 운영 실적, 시장 환경 등을 신중하게 분석해야 한다.

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