금광 기업 배릭, 사업 분할 가능성에 투자자들의 이목 집중 > 4. The Gold Report RSS Feed

배릭, 북미 자산과 아프리카·아시아 자산 분리 검토

세계적인 금광 기업 배릭(Barrick Gold Corporation)이 회사 분할을 고려하고 있다는 소식이 전해지면서 투자자들의 관심이 집중되고 있습니다. 로이터 통신의 보도에 따르면, 배릭의 이사회는 북미 자산과 아프리카 및 아시아 자산을 분리하는 방안을 검토 중인 것으로 알려졌습니다. 이는 회사 자산의 잠재 가치를 극대화하기 위한 전략의 일환으로 풀이됩니다.

과거 CEO의 발언 재조명: "배릭은 저평가되어 있다"

이번 사업 분할 검토 소식은 과거 배릭의 CEO였던 마크 브리스토우(Mark Bristow)의 발언을 다시금 주목하게 만듭니다. 브리스토우 전 CEO는 여러 차례에 걸쳐 "배릭은 각 사업 부문의 가치를 합산한 것보다 저평가되어 있다"고 주장해왔습니다. 실제로 배릭의 북미 자산은 도미니카공화국에 위치한 푸에블로 비에호(Pueblo Viejo) 광산을 포함하여 전체 포트폴리오의 80%에 달하는 가치를 지닌 것으로 평가받고 있습니다.

고위험 자산 매각 가능성 및 파키스탄 렉 디크 프로젝트 투자 승인

배릭 이사회는 사업 분할 외에도 파키스탄과 아프리카에 위치한 고위험 자산을 매각하는 방안 또한 고려하고 있는 것으로 알려졌습니다. 하지만, 동시에 경영진은 파키스탄의 렉 디크(Reko Diq) 프로젝트에 대한 추가 자본 투자 계획을 승인했습니다. 이는 특정 지역의 위험을 줄이면서도 잠재력이 높은 프로젝트에는 투자를 지속하겠다는 의지로 해석됩니다. 렉 디크 프로젝트는 세계 최대 규모의 미개발 구리-금 광산 중 하나로 평가받고 있으며, 배릭은 파키스탄 정부와 협력하여 이 프로젝트를 개발하고 있습니다.

3분기 실적 발표와 함께 발표된 배당금 인상 및 자사주 매입

이번 사업 분할 논의는 배릭의 3분기 실적 발표 직후에 나왔습니다. 3분기 실적은 금과 구리 생산량이 예상보다 낮았고, 비용은 증가했음에도 불구하고, 높은 금과 구리 가격 덕분에 현금 흐름은 사상 최고치를 기록했습니다. 이에 따라 배릭은 기본 배당금을 25% 인상하고, 주주들에게 특별 배당금을 지급했습니다. 또한, 자사주 매입 규모를 5억 달러 늘리는 등 주주 환원 정책을 강화했습니다.

배릭은 3분기에 5억 8,900만 달러 상당의 자사주를 매입했으며, 앞으로도 자사주 매입을 지속할 계획임을 밝혔습니다. 회사 측은 올해 전체 생산량 목표는 달성할 것으로 예상하지만, 금 생산량은 목표 범위의 하단에 머물 것으로 전망했습니다. 3분기 말 기준 배릭의 순 현금 보유량은 3억 2,300만 달러입니다.

임시 CEO의 발언과 엇갈리는 이사회 논의 내용

배릭의 임시 CEO인 마크 힐(Mark Hill)은 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 회사의 전략이 전임 CEO의 전략에서 크게 바뀌지 않았다고 강조했습니다. 하지만, 로이터 통신의 보도에서 드러난 이사회의 논의 내용은 힐 CEO의 발언과는 다소 차이가 있는 것으로 보입니다. 힐 CEO는 특히 네바다 금광(Nevada Gold Mines)을 배릭의 가장 중요한 자산으로 꼽으며, 회사 전체 금 생산량의 절반 이상을 차지하고 있다고 밝혔습니다. 그는 또한 운영 안정성에 대한 집중도를 높일 것이라고 언급했습니다.

금 가격 하락 위험 대비를 위한 헤지 전략 도입 논란

배릭은 최근 금 가격 하락에 대한 위험을 대비하기 위해 헤지(Hedge) 전략을 도입한 것으로 밝혀졌습니다. 이는 회사가 고려했던 인수 거래가 성사되지 않으면서 발생한 것으로, 배릭은 3년 동안 전체 금 생산량의 9%에 해당하는 물량에 대해 가격 변동폭 제한(Collar) 계약을 체결했습니다. 해당 계약의 하한 가격은 금 1온스당 4,300달러로 설정되었습니다.

금 가격이 현재 하한 가격보다 낮지만, 향후 3년 동안 금 가격이 상승할 가능성도 존재합니다. 하지만, 만약 금 가격이 계속 하락한다면, 배릭은 헤지 계약으로 인해 손실을 볼 수 있습니다.

배릭의 이러한 헤지 전략은 투자자들 사이에서 논란을 불러일으키고 있습니다. 일반적으로 금 투자자들은 금광 기업이 헤지 전략을 사용하는 것을 선호하지 않기 때문입니다. 아이러니한 점은 브리스토우 전 CEO가 랜드골드와의 합병 이후 배릭의 헤지 계약을 해소하면서 회사의 실적 개선에 기여했지만, 임기 말에 다시 헤지 전략을 도입했다는 것입니다. 힐 CEO는 이번 헤지 전략 도입이 회사의 전략 변화를 의미하는 것은 아니라고 강조했습니다.

경쟁사 대비 저평가된 배릭의 주가

배릭의 주가는 최근 상승세를 보였지만, 여전히 경쟁사인 아그니코 이글 광업(Agnico Eagle Mines Ltd.)의 순자산가치(NAV) 대비 절반 수준으로 저평가되어 있다는 분석이 있습니다. 특히 배릭의 순자산가치에서 절반 이상을 차지하는 네바다 금광은 프리미엄 가치로 평가받아야 하지만, 다른 지역의 자산은 가치가 제대로 반영되지 않고 있다는 지적입니다. 이러한 점을 고려할 때, 배릭은 사업 분할이나 인수합병(M&A)과 같은 거래를 통해 주가를 끌어올릴 잠재력이 있는 것으로 평가됩니다.

알티우스 미네랄, 현금 확보 후 투자 기회 모색

알티우스 미네랄(Altius Minerals Corp.)은 오로젠 로열티(Orogen Royalties Inc.)를 트리플 플래그 프리셔스 메탈(Triple Flag Precious Metals Corp.)에 매각하고, 아서 로열티를 프랑코에 매각하면서 3분기에 주당 5.72 캐나다 달러의 순이익을 기록했습니다. 일회성 퇴직금 지급으로 인해 일반관리비가 소폭 상승했지만, 앞으로 기본 급여 비용은 약 40% 절감될 것으로 예상됩니다.

알티우스는 포타쉬(Potash) 판매량 및 가격 상승과 구리 인도량 증가에 힘입어 로열티 수입이 증가했습니다. 회사는 리볼버 대출(900만 달러)을 상환하고, 자사주를 매입(150만 달러)했습니다. 아서 로열티 매각 후 알티우스의 재무 상태는 크게 개선되었으며, 현금 보유액은 3억 5,300만 달러, 사용 가능한 유동성은 5억 4,000만 달러에 달합니다. 또한, 알티우스는 라브라도 철광석(Labrador Iron Ore) 주식 1억 500만 달러, 리튬 로열티(Lithium Royalty) 2,500만 달러, 프로젝트 제너레이션(Project Generation) 지분 포트폴리오 4,400만 달러 등 다양한 상장 주식을 보유하고 있습니다.

알티우스의 전망은 긍정적입니다. 원자재 가격 상승에 따라 운영이 확대되면서 로열티 수입이 증가하고 있으며, 특히 사스카추완의 포타쉬 광산과 차파다 구리 광산(Chapada copper mine)에서 잠재적인 확장 기회가 존재합니다. 또한, 재생 에너지 시장 활동이 증가하면서 알티우스는 13개의 운영 중인 로열티와 5개의 건설 중인 로열티, 그리고 장기적인 잠재력을 보유하고 있습니다. 알티우스의 아서 로열티는 현재 가격 기준으로 연간 3,000만 캐나다 달러의 수입을 창출할 수 있으며, 이는 지난 12개월 동안의 총 로열티 수입의 거의 절반에 해당합니다.

알티우스의 CEO인 브라이언 달튼(Brian Dalton)은 "자본 자원을 어떻게 가장 잘 활용할 수 있을지 고민하고 있다"며 외부 기회와 내부 기회를 모두 고려하고 있다고 밝혔습니다. 그는 또한 기존 프로젝트 개발 지원 및 자사주 매입도 고려하고 있다고 덧붙였습니다. 달튼 CEO는 과거에도 인수 기회가 있을 때마다 알티우스는 기존 포트폴리오와 자사주 매입을 비교 분석한다고 설명한 바 있습니다. 현재 시장 활동과 기회가 많으며, 알티우스는 현금 보유액을 신중하게 사용하면서 향후 포트폴리오 성장을 기대하고 있습니다.

메탈라 로열티, 자산 가치 상승과 함께 순이익 기록

메탈라 로열티 앤 스트리밍(Metalla Royalty & Streaming Ltd.)은 사상 처음으로 순이익을 기록하며 강력한 분기 실적을 발표했습니다. 매출액은 400만 달러로 지난 분기 대비 48%, 전년 동기 대비 150% 증가했습니다. 이번 실적은 대부분의 애널리스트들의 예상치를 상회하는 수준으로, 포트폴리오 전반에 걸쳐 생산량이 증가하고 엔데버 광산(Endeavor)에서 첫 번째 금 등가 온스(GEO)를 확보한 것이 주효했습니다.

토칸틴지뉴(Tocantinzinho, TZ) 광산의 생산량 증가 속도가 예상보다 느리고 아말가메이티드 커클랜드(Amalgamated Kirkland) 광산의 지연이 계속되고 있지만, 메탈라는 올해 전체 목표를 달성할 수 있을 것으로 예상됩니다. TZ 광산이 안정화되고 엔데버 광산이 1년 내내 가동됨에 따라 내년에는 더욱 견조한 실적을 기록할 것으로 전망됩니다. 메탈라는 자산은 풍부하지만 수익이 부족한 상황에서 벗어나 중요한 자산들이 개발됨에 따라 향후 몇 년 동안 극적인 성장을 이룰 것으로 기대됩니다. 또한, 비용 통제에도 성공했습니다. 메탈라는 1,100만 달러의 현금과 1,300만 달러의 신용 한도를 보유한 채로 분기를 마감했습니다.

팬 아메리칸 실버, 비용 절감과 성장 기회 모색

팬 아메리칸 실버(Pan American Silver Corp.)는 일부 광산에서 기술적인 문제가 지속되면서 생산량은 다소 부진했지만, 비용 절감 노력에 힘입어 양호한 실적을 발표했습니다. 회사는 올해 들어 두 번째로 배당금을 인상했습니다. 9월 초에 완료된 MAG 실버(MAG Silver) 인수를 통해 후아니시피오 광산(Juanicipio mine)의 44%를 통합하면서 회사 전체 비용이 절감되었으며, 총 유지 비용은 온스당 18.27달러로 감소했습니다.

팬 아메리칸 실버는 두 가지 성장 영역에서 진전을 보이고 있습니다. CEO인 마이클 스타인만(Michael Steinmann)은 라 콜로라다 스카른 광상(La Colorada skarn deposit) 개발을 위해 파트너를 물색하는 논의가 진전되고 있으며, 내년 2분기에 예정된 예비 경제성 평가(PEA) 발표 전에 발표가 있을 것으로 예상했습니다. 에스코발 광산(Escobal)과 관련해서는 광업부에서 싱크족, 회사 및 기타 정부 부서와 별도로 논의를 진행하고 있으며, 협의 절차가 언제 완료될지는 불확실합니다.

OR 로열티, 강력한 자산과 성장 잠재력 과시

OR 로열티(OR Royalties)는 3분기 실적 발표 직후 "투자자의 날" 행사를 개최하여 회사의 강점과 성장 잠재력을 강조했습니다. OR 로열티는 고품질 자산과 풍부한 성장 파이프라인을 보유하고 있으며, 지정학적 위험이 가장 낮은 기업 중 하나로 평가받고 있습니다. CEO인 제이슨 애튜(Jason Attew)는 M&A에 대해 "열려 있다"고 언급하며, 인수 대상이 되기보다는 인수자가 되기를 선호한다고 밝혔습니다. OR 로열티는 금 등가 온스의 30%를 차지하는 은에 대한 높은 노출도를 가지고 있으며, 다른 상품으로는 "구리를 곁들인 금"을 선호합니다.

에리스 캐피탈, 경기 침체 속에서도 견조한 실적 유지

에리스 캐피탈(Ares Capital Corp.)은 지난 분기와 비슷한 수준의 핵심 주당 순이익을 기록했으며, 자산 가치는 소폭 증가한 20.01달러를 기록했습니다. 부실 자산은 원가 기준으로 1.8%로 개선되어 업계 평균과 자체 과거 평균보다 낮아졌으며, 다른 신용 지표도 개선되었습니다. 에리스 캐피탈은 분기별 배당금을 48센트로 유지하여 현재 9.5%의 수익률을 제공하고 있습니다. 에리스 캐피탈은 2004년 창립 이후 평균 연간 부채 손실이 20bp 미만으로, 20년 동안 단 4번의 분기별 손실만을 기록한 가장 크고 보수적인 BDC 중 하나입니다. 에리스 캐피탈은 27개 산업 분야에 걸쳐 587개의 기업에 광범위하게 분산 투자하고 있으며, 포트폴리오의 평균 비중은 0.2%에 불과합니다.

딜 플로우 증가와 자본 투자 확대

에리스 캐피탈은 경기 불확실성이 완화되면서 딜 플로우가 증가하고 있으며, 현재 30억 달러 규모의 딜 백로그를 보유하고 있다고 밝혔습니다. 지난 분기에는 거의 40억 달러의 신규 투자를 집행했으며, 이 중 60%는 신규 차용자와의 거래였습니다. 이는 M&A 환경이 더욱 활발해지고 있음을 시사합니다.

라라 익스플로레이션, 옵션 상실 후 자산 회복

라라 익스플로레이션(Lara Exploration Ltd.)은 민수르(Minsur)가 페루에 위치한 회사의 지분 45%를 소유한 라라 구리 프로젝트(Lara Copper Project)에 대한 옵션을 포기했다고 발표했습니다. 옵션 포기에 대한 이유는 밝혀지지 않았습니다. 라라는 브라질에 위치한 대표적인 플라날토 구리 프로젝트(Planalto Copper Project)로 인해 매수세가 유지되고 있습니다.

기타 추천 매수 종목

이번 주 추천 매수 종목으로는 앞서 언급한 종목 외에도 폭스 리버 리소스(Fox River Resources Corp.), 미들랜드 익스플로레이션(Midland Exploration Inc.), 킹스멘 크리에이티브(Kingsmen Creatives Ltd.), 포르투나 광업(Fortuna Mining Corp.) 등이 있습니다.

용어해석

• 배릭(Barrick Gold Corporation): 세계적인 금광 기업 중 하나입니다.
• 현금 흐름: 기업이 일정 기간 동안 현금을 얼마나 확보하고 사용하는지를 나타내는 지표입니다.
• 기본 배당금: 기업이 주주들에게 정기적으로 지급하는 배당금입니다.
• 자사주 매입: 기업이 자사의 주식을 시장에서 다시 사들이는 것을 의미합니다.
• 헤지(Hedge): 미래의 가격 변동 위험을 회피하기 위한 거래입니다.
• 가격 변동폭 제한(Collar): 특정 자산의 가격이 일정 범위 내에서 변동하도록 제한하는 계약입니다.
• 순자산가치(NAV): 기업의 자산에서 부채를 뺀 순수한 가치를 의미합니다.
• 포타쉬(Potash): 칼륨 비료의 주원료로 사용되는 광물입니다.
• 로열티 수입: 광산 개발권이나 특허권 등을 가진 기업이 다른 기업으로부터 받는 사용료입니다.
• 금 등가 온스(GEO): 금을 기준으로 다른 금속의 가치를 환산한 단위입니다.

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