새로운 수요에 힘입어 강세장에 진입한 **기초 금속** 시장: **구리**와 **철광석** 전망 > 4. The Gold Report RSS Feed

기초 금속 가격이 새로운 강세 주기에 진입했다는 분석이 나왔다. 이는 전 세계적인 수요 증가와 공급망 변화에 따른 구조적인 변화에 기인한 것으로 풀이된다. 특히 구리는 공급 차질과 수요 증가로 가격 상승이 예상되며, 철광석은 단기적으로는 안정적인 가격을 유지할 것으로 전망되지만, 장기적으로는 친환경 제철 기술 도입에 따라 고품위 철광석 수요가 증가할 것으로 보인다.

기초 금속 수요를 견인하는 5가지 요인

Canaccord Genuity(CG)의 최근 보고서에 따르면, 기초 금속에 대한 수요는 다음과 같은 5가지 주요 요인에 의해 견인되고 있다.

1. 국내 공급망 구축 및 인프라 투자 확대: 미국을 비롯한 각국 정부가 자국 내 공급망 구축에 적극적으로 나서면서 관련 인프라 투자가 증가하고 있다. 이는 기초 금속 수요 증가로 이어질 전망이다. 미국의 'America First' 정책과 유사하게, 각국은 경제 및 군사적 외부 의존도를 줄이기 위해 노력하고 있으며, 이는 정부와 기업의 투자를 촉진하여 소비자 지출 감소를 상쇄할 것으로 예상된다.

2. 경제 및 군사적 응용 분야를 위한 원자재 확보 경쟁: 각국은 경제 성장과 군사력 강화를 위해 기초 금속 확보에 주력하고 있다. 특히 군사 장비 현대화와 방위 산업 투자는 기초 금속 수요를 크게 증가시키는 요인으로 작용한다. 예를 들어, 미국 국방부는 차세대 무기 시스템 개발에 구리, 니켈, 리튬과 같은 기초 금속을 대량으로 필요로 하고 있으며, 이는 관련 금속 가격 상승에 영향을 미치고 있다.

3. 주요 국가 및 블록의 전략적 비축량 확보: 주요 국가들은 경제 안보 및 비상 상황 대비를 위해 기초 금속의 전략적 비축량을 늘리고 있다. 이는 시장의 공급 부족을 심화시키고 가격 변동성을 확대할 수 있다. 중국은 희토류를 포함한 기초 금속의 비축량을 꾸준히 늘려왔으며, 이는 자국의 산업 경쟁력을 강화하는 데 기여하고 있다.

4. 군비 증강: 미국을 중심으로 한 서방 국가들의 군비 증강 추세는 기초 금속 수요를 자극하고 있다. 특히 NATO 회원국들이 국방비 지출을 늘리면서 군수 산업 전반에 걸쳐 기초 금속 수요가 증가할 것으로 예상된다. 러시아-우크라이나 전쟁 이후 유럽 각국은 군사력 강화에 박차를 가하고 있으며, 이는 기초 금속 시장에 상당한 영향을 미치고 있다.

5. 인공지능(AI) 개발 및 도입 가속화: 인공지능 기술 개발 경쟁이 심화되면서 데이터 센터 인프라 수요가 급증하고 있으며, 이는 기초 금속 수요 증가로 이어지고 있다. 데이터 센터 건설에는 막대한 양의 구리, 알루미늄, 강철 등이 사용되며, AI 기술 발전 속도에 따라 관련 금속 수요는 더욱 증가할 것으로 전망된다. 특히 엔비디아와 같은 AI 반도체 기업의 성장은 데이터 센터 확장을 가속화시키고 있으며, 이는 기초 금속 시장에 긍정적인 영향을 미치고 있다.

탈달러화 추세와 미-중 무역 갈등

기초 금속 시장에 영향을 미치는 또 다른 요인은 미국 달러화에서 벗어나려는 움직임이다. BHP Billiton Ltd.와 같이 세계 최대 광산 회사들이 중국과의 철광석 현물 거래에서 위안화 결제를 확대하면서 탈달러화 추세가 가속화되고 있다. 이는 기초 금속 가격에 변동성을 증가시키는 요인으로 작용할 수 있다.

미국과 중국 간의 무역 갈등 역시 기초 금속 시장에 불확실성을 더하고 있다. 양국 간의 무역 협상이 타결되지 않고 경제적 긴장이 지속될 경우, 글로벌 경제 성장 둔화로 이어져 기초 금속 수요가 감소할 수 있다. 특히 중국 경제는 여러 분야에서 어려움을 겪고 있으며, 경기 부양책이 시행될 가능성이 높아 기초 금속 가격에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다.

긍정적인 거시 경제 전망

Canaccord Genuity 분석가들은 2025년 4분기 거시 경제 전망에 대해 긍정적인 입장을 보였다. 이들은 세계 경제의 지속적인 성장과 미국의 고용 시장을 제외한 다른 분야에서의 완만한 성장세를 지적했다. 경제협력개발기구(OECD)는 최근 올해 세계 국내총생산(GDP) 성장률 전망치를 3.2%로 상향 조정했지만, 내년 전망치는 2.9%로 유지했다. 올해 금리 인하의 효과가 하반기에 나타나면서 성장이 가속화될 수 있다고 전망했다. 분석가들은 현재 투자자들의 자산 배분 및 산업 전략에 있어 경기 순환에 대한 우려가 주된 요인이 되어서는 안 된다고 조언했다.

구리 시장 강세 전망

구리 가격은 인도네시아 그라스버그 광산의 불가항력적인 상황으로 인한 공급 제약으로 다시 상승세를 타고 있다. 동시에 제조업 활동 및 글로벌 경기 회복과 같은 수요 지표가 긍정적인 영향을 미치고 있다. 2025년 3분기에는 미국과 중국의 구리 현물 수요가 크게 개선되었다. 이러한 상황 속에서 주요 광산(Kamoa-Kakula, El Teniente, Grasberg, Mantoverde, Constancia, Las Bambas)의 운영 문제와 QB2 및 Tucuma를 포함한 일부 광산의 생산 지침 하향 조정으로 인해 구리 공급은 계속 제한되고 있다.

Canaccord Genuity 분석가들은 2026년 상반기까지 거래소 재고가 크게 감소하여 구리 가격 상승 압력으로 이어질 것으로 예상하고 있다. 2025년 남은 기간과 2026년에는 주요 광산의 차질이 이미 타이트한 농축 시장에 영향을 미치면서 공급 부족이 심화될 것으로 예상된다. 이들은 스크랩 공급이 안정화되고 중국 수요가 계속 증가함에 따라 2026년 상반기에는 정제된 금속 부족으로 전환될 것으로 예상하고 있다.

분석가들은 또한 글로벌 무역이 트럼프 관세를 피하는 방법을 알아냈으며, 따라서 무역 협정 또는 상쇄적 경기 부양책은 인프라 중심이거나 군사 중심이 될 것이라고 믿고 있다. 분석가들은 "중장기적으로 글로벌 경제의 분열 및 양극화와 전력화에 있어 구리의 전략적 역할, 온쇼어링, 전략적 비축, 군비 증강으로부터의 강력한 새로운 수요가 결합되어 향후 10년 동안 상당한 추가 수요가 발생할 것으로 믿는다"고 말했다.

Canaccord Genuity 분석가들의 목표치인 파운드당 5달러(US$5/lb)보다 런던금속거래소(LME) 구리 가격이 더 높아야 금 가격이 온스당 4,000달러 이상을 유지할 수 있다. 금 가격이 역사적 장벽인 LME 구리 가격의 800배 이상이고 일반적으로 10월에 시작되는 계절성을 감안할 때 금속은 꾸준한 상승세에도 불구하고 이번 분기에 변동성을 경험할 수 있다.

철광석 시장 중립 전망

전 세계적으로 올해 철강 생산량은 계속 감소하고 있지만, 건설 활동 부진과 지속적인 경제 불확실성으로 인해 글로벌 철강 재고는 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 글로벌 철강 시장의 약세와 강력한 공급에도 불구하고 IODEX(Platts Iron Ore Index) 가격은 장기 평균인 톤당 약 100달러(US$100/톤) 수준에서 유지되고 있다. 65% 프리미엄은 역사적 최저치에서 급격히 반등했지만 현물 판매는 여전히 벤치마크보다 낮은 가격으로 이루어지고 있다.

Canaccord Genuity 분석가들은 2025년 남은 기간과 2026년에는 철강 복합체에 대해 중립적인 입장을 유지하며 가격이 현재 수준에서 유지될 것으로 예상하고 있다. 그들은 중국 수요 부진, 세계 나머지 지역의 인프라 프로젝트 둔화, 반덤핑 조치, 중국 철강 생산 능력 합리화를 위한 규제 시도와 같은 이유로 올해 글로벌 철강 생산량이 다시 감소할 것으로 예상하고 있다.

철광석 가격에 대한 위험 요인으로는 미국의 새로운 관세, 진행 중인 무역 전쟁으로 인한 글로벌 경제 혼란, 기니의 대규모 Simandou 프로젝트에서 2025년과 2026년 내내 공급에 추가될 물량이 있다. 반면에 중국 정부가 미국의 최신 관세에 어떻게 대응하느냐에 따라 향후 구리 가격이 크게 결정될 것이다.

분석가들은 "장기적으로 철강 산업이 '친환경화'로 계속 나아감에 따라 코크스 석탄 사용량을 상쇄하기 위해 시장에서 더 높은 철광석 함량을 요구함에 따라 고품위 프리미엄이 상승할 것으로 믿는다"고 말했다.

수정된 가격 전망

Canaccord Genuity 분석가들은 보고서에서 구리와 철광석에 대한 가격 전망을 수정했다. 구리의 경우 2025년 4분기, 2025년, 2026년 전망치를 소폭 상향 조정했다. 2025년 4분기에는 기존의 파운드당 4.75달러에서 4.85달러로 전망치를 상향 조정했다. 2025년 전망치는 이전의 파운드당 4.44달러에서 4.46달러로, 2026년 전망치는 이전의 파운드당 5달러에서 5.19달러로 상향 조정했다. Canaccord Genuity는 2027년 이후의 가격 전망은 변경하지 않았다. 장기 구리 가격은 여전히 파운드당 4.50달러이다.

철광석의 경우 Canaccord Genuity의 2025년 전망치는 톤당 102달러로 동일하게 유지했다. 2026년부터 2029년까지는 가격을 10달러 인하하여 이전의 톤당 100달러에서 90달러로 조정했다. 은행의 2030년 및 장기 가격은 톤당 5달러 인하하여 톤당 85달러로 조정했다.

수정된 자산 포지셔닝

Canaccord Genuity 분석가들은 2025년 2분기의 지배적인 방어적 포지셔닝에서 벗어나 보다 공격적인 투자 포지셔닝으로 전환하고 있다고 밝혔다. 그들은 공급-수요 요인으로 인해 아연 가격이 강세를 보이고 있음에도 불구하고 철 복합체보다 구리를 선호한다. 분석가들은 구리 가격에 대한 레버리지가 있고, 2026년과 2027년에 생산량 증가를 보이고, 잠재적으로 의미 있는 긍정적 촉매제를 가진 회사를 선호한다. 그들은 낮은 운영 및 재무 위험을 가진 회사보다는 구리 개발업체에 더 집중하고 있다. 그들은 매력적인 관할 구역, 생산에 대한 명확하고 정의된 경로(허가, 기술 연구, 사회적 라이선스 등) 및 대기업을 유치할 수 있는 경제성과 규모를 가진 회사를 선호한다.

주목할 기업

Canaccord Genuity 분석가들은 자사의 커버리지 유니버스에 있는 많은 회사를 강조했다. 개발업체 중에서는 Solaris Resources Inc.(SLS:TSX)가 향후 12개월 동안 인수될 가능성이 가장 높다고 밝혔다. Arizona Sonoran Copper Co.(ASCU:TSX; ASCUF:OTC)는 자산의 품질, HudBay Minerals Inc.의 전략적 투자, 거래 유동성 개선 및 Cactus 프로젝트에 대한 곧 발표될 예비 타당성 조사를 감안할 때 재평가될 가능성이 가장 높다. Blue Moon Metals Inc.(MOON:TSX.V; BMOOF:OTCQB; 8SX0:FRA)는 양호한 관할 구역에 있는 완전 자금 조달된 브라운필드 프로젝트 포트폴리오, 미국의 전략적 선택 가능성 및 매력적인 밸류에이션으로 주목할 만하다. Capstone Copper Corp.(CS:TSX)는 중기 생산 및 현금 흐름 성장, 견고한 대차 대조표, 상품 가격 레버리지 및 매력적인 밸류에이션을 가지고 있다. HudBay Minerals Inc.(HBM:TSX; HBM:NYSE)는 중기 성장 프로필, 매력적인 밸류에이션 및 혼합된 구리-금 노출을 가지고 있다. 그들은 또한 Canaccord Genuity가 투기적 매수 등급과 CA$6.50 목표 가격을 제시한 Western Copper and Gold Corp.(WRN:TSX; WRN:NYSE.MKT)에 대해서도 언급했다.

분석가들이 등급을 하향 조정한 두 개발업체는 Ero Copper Corp.(ERO:NYSE)와 First Quantum Minerals Ltd.(FM:TSX; FQM:LSE)이다. Ero는 단기 성장 잠재력을 보여주지만 분석가들은 2025년 생산량에 대한 위험, 중기 생산에 대한 의문 및 순자산 가치 기준으로 상대적으로 높은 밸류에이션을 보고 있다. 따라서 그들은 지속적인 운영 문제, 높은 NAV 배수, 최근의 우수한 성과 및 목표에 대한 제한된 내재 수익으로 인해 매수에서 보유로 등급을 하향 조정했다. First Quantum은 Cobre Panama가 재가동되면 견고한 단기 및 중기 성장을 제공하지만 이것은 기정사실이 아니다. 대형주 중에서는 Lundin Mining Corp.(LUN:TSX; LUNMF:OTCMKTS)가 견고한 운영, 강력한 대차 대조표, Vicuna를 통한 장기 성장 및 단기 자본 지출 약정이 부족하다고 평가했다. 그들은 밸류에이션을 기준으로 NGEx Minerals Ltd.(NGEX:TSX.V)를 투기적 매수에서 보유로 등급을 하향 조정했다.

결론

기초 금속 시장은 새로운 수요 동력에 힘입어 강세장에 진입했으며, 구리는 공급 부족과 수요 증가로 가격 상승이 예상된다. 철광석은 단기적으로 안정적인 가격을 유지하겠지만, 장기적으로는 친환경 제철 기술 도입에 따라 고품위 철광석 수요가 증가할 것으로 전망된다. 투자자들은 이러한 시장 변화에 주목하여 투자 전략을 수립해야 할 것이다.

용어해석

• 기초 금속: 철, 구리, 알루미늄, 아연, 납, 니켈 등 산업의 기초 소재로 사용되는 금속.
• 탈달러화: 국제 거래에서 미국 달러 대신 다른 통화(예: 위안화)를 사용하는 경향.
• 글로벌 경기 회복: 전 세계 경제가 침체에서 벗어나 성장하는 현상.
• 런던금속거래소(LME): 세계 최대의 금속 거래소.
• 군비 증강: 국가가 군사력을 강화하기 위해 국방비를 늘리고 무기를 개발 및 구매하는 행위.

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발행일: 2025년 10월 17일