금, 경제 지표 발표 지연과 연준 회의록 공개 앞두고 상승세 (상세 분석) > 11. Dillon Gage Blog RSS Feed

금 가격이 19일(수) 오전, 상승세를 보이고 있다. 이는 투자자들이 미국 정부의 셧다운으로 인해 발표가 지연된 주요 경제 지표와 10월 연방준비제도(Fed, 연준) 정책 회의록 공개를 앞두고 안전자산을 선호하는 심리가 작용한 결과로 풀이된다. 특히 12월 통화 정책 방향에 대한 신호가 회의록에 담겨 있을지 주목된다. 이번 상승세는 단순한 일시적인 현상이 아닌, 복합적인 경제 상황과 심리적 요인이 결합된 결과로, 투자 전략 수립에 중요한 시사점을 제공한다.

1. 금의 안전자산으로서의 역할과 역사적 배경

금은 예로부터 그 희소성과 변치 않는 가치 덕분에 안전자산으로 여겨져 왔다. 고대 문명에서부터 현대에 이르기까지, 금은 화폐의 기준으로 사용되었으며, 경제 위기나 정치적 불안정 상황에서 투자자들의 피난처 역할을 수행해왔다.

• 역사적 사례: 2008년 글로벌 금융 위기 당시, 주식 시장이 폭락하고 부동산 시장이 침체되면서 금 가격은 급등했다. 투자자들은 위험 자산에서 벗어나 금과 같은 안전 자산으로 자금을 이동시켰다. 2020년 코로나19 팬데믹 초기에도 마찬가지 현상이 나타나 금 가격이 최고치를 경신했다.

• 통계적 증거: 세계금협회(World Gold Council, WGC)의 데이터에 따르면, 지난 수십 년간 주요 경제 위기 시기에 금 가격은 일반적으로 상승하는 경향을 보여왔다. 이는 금이 위험 회피 자산으로서의 기능을 충실히 수행하고 있음을 시사한다.

• 이론적 근거: 금은 실질 금리와 역의 관계를 갖는다. 실질 금리가 하락하면 금의 투자 매력도는 상승한다. 이는 금이 이자를 발생시키지 않는 자산이기 때문에, 이자 수익이 낮은 환경에서 상대적으로 매력적인 투자 대상이 되기 때문이다. 또한, 인플레이션 헤지 수단으로서의 역할도 수행한다.

2. 경제 지표 발표 지연의 영향: 불확실성 증폭과 안전자산 선호

미국 정부의 셧다운으로 인해 9월 미국 고용 보고서 발표가 지연되면서, 경제 상황에 대한 불확실성이 증폭되었다. 투자자들은 경제 상황을 정확히 파악하기 어려워짐에 따라, 위험 자산 투자를 줄이고 안전 자산인 금으로 자금을 이동시키는 경향을 보인다.

• 불확실성 지수: 경제정책불확실성지수(Economic Policy Uncertainty Index)와 같은 지표들은 정치적, 경제적 불확실성이 높아질 때 투자 심리가 위축되고 안전 자산 선호도가 높아진다는 것을 보여준다.

• 사례 분석: 과거 미국 정부의 셧다운 사례를 분석해보면, 셧다운 기간 동안 금융 시장의 변동성이 커지고 금 가격이 상승하는 경향이 있었다. 예를 들어, 2013년 미국 정부 셧다운 당시, 다우존스 산업평균지수는 하락세를 보였지만 금 가격은 상승했다.

• 거시경제적 영향: 경제 지표 발표 지연은 투자 심리뿐만 아니라 기업의 투자 결정에도 영향을 미친다. 기업들은 불확실한 경제 상황에서는 투자를 미루거나 축소하는 경향이 있으며, 이는 경제 성장 둔화로 이어질 수 있다.

3. 연준 회의록 공개의 중요성과 금리 정책 전망

10월 연준 정책 회의록 공개는 12월 통화 정책 방향에 대한 중요한 신호를 제공할 수 있다. 투자자들은 회의록을 통해 연준 위원들의 금리 인상 중단 또는 금리 인하에 대한 의견을 파악하고, 향후 금리 정책 방향을 예측하려 한다.

• 포워드 가이던스: 연준은 회의록, 기자회견, 공개 연설 등을 통해 향후 통화 정책 방향에 대한 힌트를 제공한다. 이를 포워드 가이던스(Forward Guidance)라고 하며, 투자자들은 포워드 가이던스를 통해 금리 정책 방향을 예측하고 투자 전략을 수립한다.

• 테이퍼링 논의: 연준은 양적 완화 정책을 축소하는 테이퍼링(Tapering) 과정에서도 포워드 가이던스를 활용하여 시장의 혼란을 최소화했다. 2013년 벤 버냉키 당시 연준 의장의 테이퍼링 발언은 시장에 큰 충격을 주었지만, 이후 연준은 명확한 포워드 가이던스를 제공하여 시장의 안정화를 도모했다.

• 금리 인상 중단 시나리오: 만약 연준 회의록에서 금리 인상 중단 가능성이 시사된다면, 이는 금 가격에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 금은 이자를 발생시키지 않는 자산이기 때문에, 금리 인상 중단은 금의 투자 매력도를 높일 수 있다.

4. 금 가격 변동성에 영향을 미치는 요인: 금리, 인플레이션, 달러화 가치

최근 금 가격은 연준의 금리 인하 기대감이 약해지면서 변동성이 커지는 모습이다. 기술주 중심의 글로벌 증시 하락 또한 금 가격 변동에 영향을 미치고 있다. 전날 증시는 엔비디아의 실적 발표를 앞두고 불안정한 모습을 보였다.

• 금리와 금 가격의 관계: 일반적으로 금리는 금 가격과 역의 관계를 갖는다. 금리가 상승하면 채권과 같은 이자 수익을 얻을 수 있는 자산의 매력도가 높아지면서 금의 투자 수요가 감소한다. 반대로 금리가 하락하면 금의 투자 매력도가 상승한다.

• 인플레이션과 금 가격의 관계: 금은 전통적으로 인플레이션 헤지 수단으로 여겨져 왔다. 인플레이션이 발생하면 화폐 가치가 하락하고 실물 자산인 금의 가치는 상승하는 경향이 있다. 하지만 최근에는 인플레이션에 대한 헤지 수단으로서의 금의 역할이 약화되고 있다는 분석도 있다.

• 달러화 가치와 금 가격의 관계: 금 가격은 일반적으로 달러화 가치와 역의 관계를 갖는다. 달러화 가치가 하락하면 금 가격은 상승하는 경향이 있다. 이는 금이 달러화로 표시되기 때문에, 달러화 가치가 하락하면 다른 통화로 금을 구매하는 것이 더 저렴해지기 때문이다.

5. 금 선물 및 현물 가격 분석: 시장 동향 파악

12월 인도분 금 선물은 화요일 0.2% 하락하여 뉴욕상품거래소(COMEX)에서 온스당 4,066.50달러에 마감되었다. 하지만 지난달에는 3.2%, 9월에는 10% 급등하며 6개월 만에 가장 큰 폭의 상승률을 기록했고, 8월에도 5% 상승했다. 현재 12월물 금 선물은 온스당 49.40달러(1.21%) 상승한 4,115.90달러에 거래되고 있으며, 딜런 게이지(DG) 현물 가격은 4,116.10달러를 기록하고 있다.

• 선물 시장과 현물 시장: 금 선물 시장은 미래 특정 시점에 금을 인수도할 것을 약정하는 계약을 거래하는 시장이다. 금 현물 시장은 즉시 금을 인수도하는 시장이다. 일반적으로 금 선물 가격은 현물 가격에 영향을 받지만, 시장 상황에 따라 선물 가격이 현물 가격보다 높거나 낮을 수 있다.

• 가격 발견 기능: 금 선물 시장은 가격 발견 기능을 수행한다. 선물 시장에서 거래되는 가격은 미래 금 가격에 대한 시장 참여자들의 기대를 반영하며, 이는 현물 시장 가격 결정에 영향을 미친다.

• 거래량과 미결제 약정: 금 선물 시장의 거래량과 미결제 약정은 시장 참여자들의 관심도를 나타내는 지표이다. 거래량이 증가하면 시장의 활력이 높아지고, 미결제 약정이 증가하면 시장 참여자들이 미래 가격 변동에 대한 확신을 갖고 있다는 것을 의미한다.

6. 미국 고용 보고서 발표 지연과 노동 시장 둔화 신호

당초 10월 초에 발표될 예정이었던 9월 미국 고용 보고서는 정부 셧다운으로 인해 발표가 지연되어 11월 21일(목)에 발표될 예정이다. 앞서 발표된 ADP의 민간 데이터에 따르면, 11월 1일 마감된 4주 동안 미국 기업들은 주당 평균 2,500개의 일자리를 잃은 것으로 나타났다. 이는 지난달 말 노동 시장의 모멘텀이 약화되었음을 시사한다.

• 노동 시장 지표: 고용 보고서는 실업률, 비농업 부문 고용자 수, 시간당 평균 임금 등 다양한 노동 시장 지표를 포함한다. 이러한 지표들은 경제 상황을 파악하고 통화 정책 방향을 결정하는 데 중요한 역할을 한다.

• 필립스 곡선: 실업률과 인플레이션 간의 관계를 나타내는 필립스 곡선은 노동 시장 상황이 인플레이션에 미치는 영향을 설명하는 데 사용된다. 실업률이 낮아지면 임금 상승 압력이 높아지고, 이는 인플레이션으로 이어질 수 있다.

• 연준의 정책 결정: 연준은 통화 정책을 결정할 때 노동 시장 상황과 인플레이션을 면밀히 주시한다. 만약 노동 시장이 둔화되는 신호가 나타나면, 연준은 금리 인상 속도를 늦추거나 금리 인하를 고려할 수 있다.

7. 연준 금리 인하 단행… 추가 인하 가능성은 불투명

연준은 10월에 기준 금리를 3.75%~4.00%로 0.25%p(25bp) 인하했다. 투자자들은 또한 10월 연준 정책 회의록 발표를 기다리며 정책 결정자들의 생각을 파악하려 하고 있다. 최근 몇 주 동안 많은 연준 관계자들이 12월 추가 금리 인하의 필요성에 대해 회의적인 입장을 표명했다.

• 연준의 듀얼 mandate: 연준은 물가 안정과 완전 고용이라는 두 가지 목표를 동시에 추구하는 듀얼 mandate를 가지고 있다. 연준은 이러한 목표를 달성하기 위해 금리, 양적 완화, 지급준비율 등 다양한 정책 수단을 사용한다.

• 테일러 준칙: 테일러 준칙은 적정 금리 수준을 계산하는 데 사용되는 공식이다. 테일러 준칙은 인플레이션율과 GDP 갭(실질 GDP와 잠재 GDP의 차이)을 고려하여 적정 금리 수준을 제시한다.

• 양적 긴축: 연준은 금리 인상 외에도 양적 긴축(Quantitative Tightening, QT) 정책을 시행하여 시중 유동성을 흡수하고 있다. 양적 긴축은 연준이 보유한 국채와 주택저당증권(MBS)을 매각하거나 만기가 도래한 자산을 재투자하지 않는 방식으로 진행된다.

8. 연준 금리 인상 중단 전망 우세, 금 가격에 긍정적 영향 미칠까

CME FedWatch Tool에 따르면, 투자자의 절반 가량이 12월에 연준이 금리를 동결할 것으로 예상하고 있으며, 나머지는 25bp 추가 인하를 예상하고 있다. 일반적으로 금리 인하는 금 가격에 긍정적인 영향을 미친다. 하지만 최근 연준 관계자들의 발언과 경제 지표를 종합적으로 고려할 때, 금리 인상 중단 가능성이 높아짐에 따라 금 가격 향방은 불투명한 상황이다.

• 시장 예측 도구: CME FedWatch Tool은 연방기금금리 선물(Federal Funds Futures) 시장 데이터를 기반으로 연준의 금리 정책에 대한 시장의 기대를 보여주는 도구이다.

• 확률 기반 예측: CME FedWatch Tool은 다양한 금리 인상 또는 인하 시나리오에 대한 확률을 제공한다. 투자자들은 이러한 확률 정보를 활용하여 투자 전략을 수립할 수 있다.

• 예측의 불확실성: 경제 상황은 끊임없이 변화하기 때문에, 시장 예측은 항상 불확실성을 내포하고 있다. 투자자들은 다양한 시나리오를 고려하고 위험 관리에 유념해야 한다.

9. 은, 팔라듐, 백금 가격 동반 상승: 귀금속 시장 전반의 강세

금뿐만 아니라 다른 귀금속 가격도 상승세를 보이고 있다. 이는 귀금속 시장 전반에 대한 투자 심리가 개선되고 있음을 시사한다.

• 산업 수요: 은, 팔라듐, 백금은 산업용으로도 널리 사용된다. 은은 전자 제품, 태양광 패널 등에 사용되며, 팔라듐과 백금은 자동차 촉매 변환기 등에 사용된다. 산업 수요 증가는 귀금속 가격 상승 요인으로 작용할 수 있다.

• 공급 부족: 일부 귀금속은 특정 지역에서만 생산되기 때문에, 공급 부족 현상이 발생할 수 있다. 예를 들어, 팔라듐은 러시아와 남아프리카 공화국에서 주로 생산되며, 정치적 불안정이나 생산 차질이 발생하면 가격이 급등할 수 있다.

• 투자 다변화: 투자자들은 포트폴리오의 위험을 분산하기 위해 다양한 자산에 투자한다. 귀금속은 주식, 채권 등 다른 자산과의 상관관계가 낮기 때문에, 포트폴리오의 안정성을 높이는 데 도움이 될 수 있다.

10. 결론: 금 투자 전략 수립 시 고려 사항

금 가격은 경제 상황, 통화 정책, 투자 심리 등 다양한 요인에 의해 영향을 받는다. 투자자들은 금 투자 전략을 수립할 때 다음과 같은 사항을 고려해야 한다.

• 거시경제 분석: 금 가격에 영향을 미치는 거시경제 변수를 분석하고, 향후 경제 전망을 예측해야 한다.

• 통화 정책 분석: 연준의 통화 정책 방향을 분석하고, 금리 인상 또는 인하 가능성을 예측해야 한다.

• 위험 관리: 금 투자에는 항상 위험이 따르므로, 적절한 위험 관리 전략을 수립해야 한다. 분산 투자, 손절매 설정 등을 통해 위험을 줄일 수 있다.

• 장기적 관점: 금은 단기적인 가격 변동성이 클 수 있으므로, 장기적인 관점에서 투자해야 한다.

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발행일: 2025년 11월 19일

용어해석 (상세)

• 안전자산: 경제 불황이나 금융 시장의 불안정 상황에서도 가치 하락의 위험이 적은 자산. 금, 미국 국채, 스위스 프랑 등이 대표적이다. 안전자산은 일반적으로 변동성이 낮고 유동성이 높으며 신용 위험이 낮은 특징을 가진다.

• 금리 인하: 중앙은행이 기준 금리를 낮추는 정책. 일반적으로 경기 부양을 위해 시행된다. 금리 인하는 기업의 투자와 가계의 소비를 촉진하고, 통화 가치를 하락시키는 효과가 있다.

• 헤지(위험 회피): 미래의 불확실한 위험을 줄이기 위한 투자 전략. 헤지는 파생 상품, 보험 등 다양한 방법을 통해 수행될 수 있다.

• 온스: 귀금속의 무게를 측정하는 단위. 1온스는 약 28.35그램이다. 금, 은, 팔라듐, 백금 등 귀금속 가격은 일반적으로 온스당 달러로 표시된다.

• 딜런 게이지(DG): 본문에서 금, 은, 팔라듐, 백금의 현물 가격을 제공하는 기관 또는 시장. 딜런 게이지 메탈은 귀금속 거래 및 보관 서비스를 제공하는 기업이다.

• 경제정책불확실성지수(Economic Policy Uncertainty Index): 정책 관련 불확실성을 측정하는 지표로, 신문 기사를 분석하여 정책 관련 불확실성의 빈도를 측정한다.

• 포워드 가이던스(Forward Guidance): 중앙은행이 미래 통화 정책 방향에 대한 힌트를 제공하는 커뮤니케이션 전략.

• 테이퍼링(Tapering): 중앙은행이 양적 완화 정책을 축소하는 과정.

• 필립스 곡선: 실업률과 인플레이션 간의 관계를 나타내는 곡선.

• 듀얼 mandate: 중앙은행이 물가 안정과 완전 고용이라는 두 가지 목표를 동시에 추구하는 정책 목표.

• 테일러 준칙: 적정 금리 수준을 계산하는 데 사용되는 공식.

• 양적 긴축(Quantitative Tightening, QT): 중앙은행이 시중 유동성을 흡수하는 정책.

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