은 시장의 격변: 중국의 은 가격 재평가 주도 가능성 > 16. GoldBroker RSS Feed

최근 은 시장에서 벌어진 일련의 사건들은 단순한 가격 변동을 넘어, 근본적인 시장 구조의 변화를 예고하는 신호탄일 수 있다는 분석이 제기되고 있다. 특히 중국의 적극적인 행보와 더불어, 전통적인 은 시장의 불확실성이 복합적으로 작용하며 은 시장의 판도를 뒤흔들고 있다. 이 글에서는 최근 은 시장의 동향을 심층적으로 분석하고, 중국의 역할과 향후 전망을 살펴본다.

COMEX의 은 재고 논란과 러시아산 은 제재

2021년, COMEX의 모회사인 CME는 뉴욕 증권 거래소 규제 기관인 CFTC에 서한을 보내 COMEX 거래에 "적격"으로 간주되는 공식 은 재고를 50% 감축해야 한다고 주장했다. 그 이유는 CME 승인 창고에 보관되어 있지만 실제 시장과는 연관성이 없다는 것이다. 이는 실물 은의 존재 여부에 대한 의구심을 불러일으키며 시장의 투명성 문제가 다시 한번 불거지는 계기가 되었다.

한편, 2022년 3월부터 런던과 뉴욕에서는 러시아산 금과 은괴의 거래가 금지되었다. 당시 SLV는 약 10억 달러 상당의 러시아산 은괴 3945만 온스를 보유하고 있었으나, 판매가 불가능하게 되었다. 이러한 상황은 PSLV, ZKB, JPM, HSBC, 심지어 COMEX 및 LBMA 재고에서도 유사하게 발생할 수 있다는 우려를 낳았다. 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 금융 제재가 은 시장에도 영향을 미치면서, 지정학적 리스크가 은 가격에 미치는 영향이 더욱 커졌다.

런던 은 시장의 혼란과 중국의 등장

2025년 10월 8일, 인도의 은 1,000톤 주문으로 인해 런던 은 시장은 즉각적인 동결 상태에 돌입했다. 은 임대료는 0.25%에서 200%로 급등했으며, 모든 거래자들이 시장에서 철수했다. 심지어 17개국에서 사업을 운영하는 스위스 제련소 METALOR는 2026년 1월까지 시장에 복귀하지 않겠다고 발표했다. LBMA는 10월에 금고에 8억 4,400만 온스(23,926톤)의 은이 있다고 보고했지만, 시장은 1,000톤을 인도할 수 없었다.

이러한 혼란의 배경에는 ETF의 은 보유량에 대한 의문이 자리잡고 있다. LBMA가 보고한 은 재고의 5분의 4가량이 다양한 ETF의 명의로 등록되어 있으며, 이 물량은 판매용이 아닌 것으로 알려졌다. 과연 ETF가 실제로 은괴를 소유하고 있는지, 아니면 은행에 임대하여 투자 수익을 얻고 있는지에 대한 의문이 제기되었다.

이러한 상황 속에서 JPMorgan Chase는 LBMA 회원사이자 결제 기관인 중국 최대 은행 ICBC로부터 4,000톤의 은을 임대해야 했다. 이 4,000톤은 상하이 은 재고에서 나오지 않았으며, 중국 은행의 런던 금고에서 나왔을 가능성이 높다. 일각에서는 ETF에 할당된 은 중 일부도 중국 은행 소유일 가능성을 제기하고 있다. JPMorgan Chase가 ICBC로부터 임대한 실물 은은 3개월 후인 1월 초에 반환해야 하지만, 이 또한 불확실한 상황이다.

한편, 인도는 연간 주문량에 크게 뒤쳐져 있으며 연말까지 2,000톤을 추가로 요청할 것으로 예상된다. 또한, 한국은 상하이 금 거래소(SGE)와 직접 금 및 은 760억 달러 규모의 귀금속 주문을 협상했다. 이는 상하이 은 재고가 3개월 만에 1,000톤 이상 감소한 원인 중 하나로 분석된다. 이러한 상황으로 인해 중국은 11월 3일 모든 은 수출을 엄격히 제한하기에 이르렀다.

CME 서버 다운 사태와 은 가격 급등

CME는 CyrusOne 데이터 센터의 냉각 시스템 문제로 인해 서버를 닫아야 했고, 은 선물 시장이 폐쇄되었다는 다소 믿기 힘든 설명을 내놓았다. 그러나 같은 날 은 가격은 급등했다.

SGE 및 SHFE에 정통한 중국 소식통에 따르면, 4억 온스(12,441톤)에 해당하는 대규모 매수 주문이 발생했다. 일부에서는 이전 날 주요 저항선이 돌파된 후 공매도 세력이 숏 포지션을 커버하기 위해 필사적으로 나섰다고 주장했다. 소식통에 따르면, 공매도 세력은 즉시 이전 종가보다 3~4% 높은 가격을 제시했다.

금요일 오전 Comex 선물 거래 개장과 동시에 5,000온스짜리 은 계약 7,330건, 즉 3,665만 온스를 인도하라는 주문이 있었다. 이러한 주문은 고빈도 알고리즘 트레이딩에 의해 실행되었을 가능성이 높다. 이러한 알고리즘은 가격이 상승하면 손실을 제한하기 위해 숏 포지션을 다시 매수하고, 기초 자산의 상승으로 저항선이 돌파되면 매수하도록 프로그래밍되어 있다.

이례적으로 큰 규모의 주문으로 인해 3~4%의 즉각적인 상승이 발생하면서, 거래 로봇들은 광란에 빠졌다. 그들은 가격이 이미 급등하고 있는 상황에서도 롱 포지션으로 전환하기 위해 숏 포지션을 청산했다. 이러한 이례적인 매수 광풍에 직면한 CME 관계자들은 급등을 막기 위해 서버를 닫을 수밖에 없었다. 자동화된 거래 시스템은 비활성화되었고, 거래소 통제를 되찾기 위해 인간의 개입이 필요했다.

결국 한 거래자가 이전 날 종가보다 3~4% 높은 가격인 55.75달러로 4억 온스를 매수하라는 주문을 냈고, 총 주문 금액은 223억 달러에 달했다.

은 시장의 구조적 변화와 중국의 역할

Silver Institute에 따르면 2025년 전 세계 은 채굴 생산량은 8억 3,500만 온스에 이를 것으로 예상된다. 미국 지질 조사국(USGS)에 따르면 2024년 전 세계 채굴 생산량은 25,000톤이었다. 한 구매자가 단일 거래로 전 세계 연간 은 생산량의 거의 절반을 주문한 것이다. 223억 달러를 지불할 의향이 있는 구매자는 시장 전문가의 눈에 인정받고 신뢰할 수 있는 플레이어여야 한다. 이는 가능한 후보를 많아야 12개 은행 또는 대기업으로 좁힌다.

귀금속 시장에 익숙하고 차트를 매일 모니터링하는 사람들은 특정 시점에 시장 참여자들이 수백만 온스의 엄청난 양의 은을 매도한다는 것을 알고 있다. 이러한 매도 주문은 몇 분 안에 가격을 급격히 떨어뜨리는 것을 목표로 한다. 이는 잘 알려진 기술이지만, 비난받아 마땅하다. 이번에는 동일한 플레이어가 주가를 급격히 끌어올리도록 설계된 대규모 주문을 통해 동일한 기술을 역으로 사용했다.

2025년 7월 14일 기사 "중국과 귀금속 재평가"에서 필자는 6월 23일에 발표된 중국 정부 문서를 언급하며, 모든 부처와 행정부에 광물학 연구를 개발하고, 고갈된 것으로 간주되는 광산을 재개하고, 정제 및 회수 기술을 개선하도록 지시했다. 필자는 다음과 같이 언급했다. "중국이 금과 은 가격을 크게 인상할 의도가 없다면, 이 모든 것은 공적 자금 낭비가 될 것이다. 만약 그렇다면, 투자자들은 지질 연구에 기꺼이 자금을 지원할 것이고, 이는 결국 금과 은 모두에게 수익성이 있을 것이다. 오래되고 고갈된 광산은 다시 목적을 찾을 것이고, 심해 채굴과 같은 새로운 추출 기술은 경제적으로 실현 가능하게 될 수 있다. 이를 달성하려면 금 가격은 상승하도록 허용해야 하고, 은 가격은 지지하여 두 금속 간의 균형 잡힌 비율을 회복해야 한다."

1983년 6월 15일에 발표된 "중국 인민 은행의 금 및 은 통제에 관한 규정"에는 다음과 같이 명시되어 있다. "제4조. 중국 인민 은행은 중국의 금과 은 통제를 담당하는 국가 기관이다. 이는 국가의 금 및 은 보유량을 통제하고, 금과 은을 매매하고, 상품 가격 책정 당국과 협력하여 금과 은의 매매 가격을 설정하고 관리하고, 관련 부서와 협력하여 금 및 은 제품, 금 및 은 함유 화학 물질 거래 단위(이하 '관리 단위'라 함)의 운영(가공 및 판매 포함) 및 잔류 액체 및 고체 폐기물에서 금 및 은 회수를 검토 및 승인하고, 금 및 은 시장을 모니터링 및 검사하고 이 규정의 시행을 감독하는 것을 담당한다."

서구와 달리 은이 희귀하고 귀중한 금속이라는 사실을 집단 기억에서 지우려고 시도한 중국 정부는 금과 은을 체계적으로 연결한다. 이는 위에서 언급한 2025년 6월 23일의 공식 문서에서 더욱 입증된다.

Chengtong Precious Metals: 중국 은 시장의 핵심 플레이어

1978년 이전에는 중국이 계획 경제 하에서 운영되었으며, 국가는 모든 원자재의 공급과 유통을 통제했다. 국무원 원자재부는 이를 담당했으며, 금 및 은과 같은 귀금속의 매매에 대한 통일된 정책을 시행했다. 이 부처 산하의 회사를 제외하고는 어떤 기관, 회사 또는 개인도 이 시장에 참여할 수 없었다.

개혁 및 개방 정책에 따라 중국 정부는 서구식 시장 경제 메커니즘을 선호하여 스탈린주의에서 영감을 받은 이 시스템을 점차 포기했다. 1993년 국무원의 제도 개혁 기간 동안 원자재부는 폐지되었고, 산하 회사들은 합병되어 중국 Chengtong Holdings Group Ltd.를 구성했다. 귀금속 공급망을 포함한 이전 부처의 대부분 운영은 Chengtong Holdings가 인수했다.

이후 중국 Chengtong Holdings는 광산에서 최종 유통까지의 저장 및 운송 물류를 처리했다. Chengtong Precious Metals는 중국 인민 은행 및 기타 주요 기관과 협력하여 상하이 금 거래소를 설계 및 설립하고, 계획 경제에서 시장 지향 시스템으로의 은의 역사적 전환을 주도하고, 은 제품의 상장을 조직하고, 상하이 선물 거래소에서 은 계약 설계를 위해 참여했다.

이 회사의 은 공급망은 상류에서 하류까지 확장된다. 고객으로는 주요 금 및 은 채굴 회사, 정제소, China Gold Coin Corporation, China Mint Corporation, China Banknote Printing Corporation 및 기타 주요 기관이 있다. 공공 은행, Sinopec, 군사 회사 및 다양한 정부 기관이 고객이다. 또한 전기 합금(세계 최대 소비자), 태양광 페이스트, 전자 부품, 지폐 인쇄, 항공 및 항공 우주, 5G, 반도체, 자동차, 고속 열차, 제약, 용접 소모품, 타겟 및 투자와 같이 은을 사용하는 산업에 공급한다. 유명한 중국 은 팬더는 그들의 제품 중 하나이다. 이 회사는 자사의 재료 및 부품이 새로운 전투기, 차세대 레이더, 전자식 캐터펄트가 있는 항공 모함, 선저우 우주선, 톈궁 우주 정거장 및 기타 많은 전략적 프로그램에 장착되어 있다고 자랑스럽게 말한다.

China Gongmei Supply Chain은 Chengtong PM의 자회사이며, 주로 창고 보관, 운송, 배송 및 기타 관련 활동에 참여한다. 이 시점에서 기사 서두에 제기된 질문을 이해할 수 있다. 왜 국가 은 거래소(SGE)에서 은 재고가 감소하는 동시에 국가 은 선물 거래소(SFE)에서 비슷한 증가를 경험하는가? 답은 간단하다. China Gongmei Supply Chain은 SGE 및 SFE에서 지정한 유일한 배송 금고이자 SFE의 주요 은 창고이기 때문이다. 따라서 금속을 SGE에서 SFE로 옮길 수 있는 유일한 주체이다.

이 회사는 광부 및 산업 회사에 직접 매매할 뿐만 아니라 역 공급망을 구축하고 고객의 수출입 운영을 대행한다. 여기에는 은 광석 및 정광을 국내 정제소로 수입하고 다양한 완제품 은 제품을 유럽과 미국으로 수출하는 것이 포함된다. 관련된 볼륨은 전례가 없다. Chengtong PM은 공급업체, 대리인 및 서비스 제공업체이다. 요컨대, 그들은 모든 것을 관리한다.

이 회사는 국제 시장(COMEX (미국), TOCOM (일본) 및 LBMA (영국))에서 금과 은을 구매한다. 또한 Standard Chartered Bank, ANZ Bank, 여러 LBMA 시장 조성자 및 Heraeus와 같은 주요 국제 은행, 금 및 은 채굴 회사 및 주요 업체와 긴밀하고 장기적인 전략적 파트너십을 유지하고 있다고 밝혔다. Chengtong Precious Metals 공식 웹사이트에 게시된 정보에 따르면 유럽 및 미국 투자 은행은 물론 LBMA 시장 조성자들도 이러한 중요한 고객에게 세심한 주의를 기울이고 있다. Chengtong PM 그룹은 중국 정부가 결정한 은 가격 재평가를 촉발하기 위해 직접 또는 정기적인 파트너 중 하나를 통해 이 4억 온스 주문을 시작했을 가능성이 높다.

은 vs. 금 가격: 앞으로의 전망

금요일 상승에도 불구하고 금 1온스를 사려면 여전히 은 78온스가 필요하다. 금과 은 채굴 생산량 비율이 1/8.6에 가깝고 BIS 통계에 보고된 파생 상품 비율이 1/10 정도인 것을 고려하면 이는 터무니없는 수준이다. 앞으로 6개월 동안 금 가격이 어떻게 변하든 은의 상승은 상대적으로 훨씬 더 극적일 것으로 예상된다. 많은 사람들이 2026년에 금속이 도달할 수 있는 최고점에 놀랄 것이다.

이미 실물 은을 구매했기를 바란다. 그렇지 않다면 생각보다 빨리 구매가 불가능해질 수도 있다.

발행일: 2025년 12월 2일

용어해석

• COMEX: 뉴욕상품거래소(New York Mercantile Exchange)의 상품 선물 거래 부문.
• LBMA: 런던 귀금속 시장 협회(London Bullion Market Association). 런던 금속 시장을 감독하는 기관.
• ETF: 상장지수펀드(Exchange Traded Fund). 특정 자산의 가격 변동에 연동되도록 설계된 펀드.
• 숏 포지션: 가격 하락을 예상하고 자산을 빌려 판매하는 투자 전략.
• 고빈도 알고리즘 트레이딩: 컴퓨터 알고리즘을 사용하여 짧은 시간에 대량의 주문을 실행하는 거래 방식.

TAG

#은시장, #중국, #귀금속, #가격재평가, #수요공급