은 시장의 심상치 않은 움직임: 공급 부족과 가격 급등 가능성 (상세 분석) > 16. GoldBroker RSS Feed

최근 은 시장은 단순한 변동성을 넘어, 심각한 공급 부족과 그로 인한 가격 급등 가능성을 시사하는 다양한 징후를 보이고 있습니다. 런던 은 임대료의 기록적인 급등, 주요 기관의 은 매입 중단, 중국 정부의 금/은 광업 개발 정책, 미국의 전략 광물 지정, 그리고 G7의 핵심 광물 개발 지침 등 복합적인 요인이 작용하며 은 가격 폭등 가능성을 더욱 고조시키고 있습니다. 본 기사에서는 이러한 현상의 배경과 원인을 심층적으로 분석하고, 과거 사례 및 통계 자료를 통해 현재 상황을 조명하며, 향후 은 시장의 전망을 보다 구체적으로 제시합니다.

런던 은 임대료의 기록적인 급등과 매입 중단 사태: 심층 분석

지난 10월 10일 금요일, 발생한 런던 은 임대료의 125% 급등은 단순한 시장 변동성을 넘어, 시장 심리에 심각한 불안감이 존재함을 시사합니다. 일반적으로 금이나 은과 같은 귀금속 거래 시, 금속은 재판매될 때까지 런던 임대료로 임대됩니다. 이는 일종의 보관료와 같은 개념이며, 시장의 위험도를 반영하는 지표로 활용되기도 합니다. 평소 금과 은의 임대료는 연 0.25% 수준으로 안정적인 모습을 보입니다. 하지만 10월 9일 목요일, 은 임대료는 39.17%까지 급등했고, 다음 날에는 125%를 넘어섰습니다. 이러한 비정상적인 급등은 시장 내부에 심각한 수급 불균형 또는 특정한 세력의 시장 조작 가능성을 암시합니다.

이러한 급등과 더불어, 주요 귀금속 그룹의 자회사에서 은 구매를 전량 중단했다는 정보는 시장 불안감을 더욱 증폭시킵니다. 기업이 특정 상품의 구매를 중단하는 것은 여러 이유가 있을 수 있지만, 일반적으로는 가격 상승에 대한 예상, 공급망 문제, 또는 내부적인 재정 문제 등이 복합적으로 작용하는 경우가 많습니다. 특히 여러 제련소에서 동시에 은 매입을 중단했다는 사실은 시장 전반에 걸쳐 유사한 상황이 발생하고 있음을 보여줍니다. 이러한 상황은 은 시장을 사실상 마비시키는 결과를 초래했으며, 이는 투자자들에게 심각한 경고 신호로 작용합니다.

이러한 움직임의 배경에는 일부 거래자들이 런던 은 가격의 급등을 이용하여 공매도를 시도했을 가능성이 제기됩니다. 공매도는 주가 하락을 예상하고 주식을 빌려 매도한 후, 주가가 하락하면 다시 매수하여 차익을 얻는 투자 방식입니다. 하지만 예상과 달리 가격이 상승할 경우, 손실을 감수하고 주식을 다시 매수해야 합니다. 125%라는 기록적인 임대료 급등은 공매도 투자자들이 손실을 줄이기 위해 은을 다시 매수하는, 즉 대규모 쇼트 스퀴즈가 발생했음을 암시합니다. 쇼트 스퀴즈는 가격 상승을 더욱 부추기는 악순환을 초래하며, 이는 은 가격의 폭등 가능성을 높이는 요인으로 작용합니다.

금요일 런던 현물 시장은 $50 근처에서 안정적인 모습을 보였지만, 이는 표면적인 현상일 뿐입니다. 뉴욕 상품거래소(COMEX)의 선물 계약은 소폭 하락했지만, 이는 쇼트 스퀴즈의 압박을 일부 해소하기 위한 일시적인 움직임일 수 있습니다. 월요일인 10월 13일, 뉴욕과 상하이의 은 가격은 런던 현물 시장 가격과 다시 균형을 맞춘 것으로 보이지만, 근본적인 문제는 해결되지 않았습니다. 오히려 이번 사태는 은 시장의 취약성을 드러내고, 언제든지 가격 폭등이 발생할 수 있다는 경고를 던져주는 계기가 되었습니다.

과거 사례: 2008년 금융 위기 당시, 금 가격은 안전 자산 선호 심리가 강화되면서 급등했습니다. 하지만 은 가격은 금 가격만큼 상승하지 못했는데, 이는 은이 산업재로서의 성격도 가지고 있기 때문입니다. 하지만 최근에는 은이 산업 수요 증가와 더불어 투자 자산으로서의 가치가 재평가되면서 금과 유사한 흐름을 보이고 있습니다.

중국 정부의 금·은 광업 개발 지침과 미국의 전략 광물 지정: 정책적 배경 분석

최근 몇 년 동안 은 시장에 영향을 미칠 수 있는 중요한 정책 변화들이 연이어 발표되었습니다. 이는 단순히 시장의 변동성을 넘어, 은 시장의 장기적인 수급 구조에 큰 영향을 미칠 수 있는 요인들입니다.

1. 중국 정부의 금·은 광업 개발 지침 (2025년 6월 23일): 중국 정부의 금/은 광업 개발 지침은 단순히 생산량 증대를 목표로 하는 것이 아니라, 탐사 기술 혁신, 저품위 광석 활용, 재활용 시스템 구축 등 광업 전반의 효율성을 높이는 것을 목표로 합니다. 특히, 금 찌꺼기 연못의 2차 자원 개발 및 스크랩 전기/전자 제품과 같은 금과 은의 재활용을 촉진하는 것은 환경 보호와 자원 순환이라는 시대적 요구를 반영한 것입니다. 또한, 재정, 금융, 투자, 수입 및 수출 정책과 산업 정책의 조정을 통해 금/은 산업 발전을 위한 전폭적인 지원을 약속하고 있습니다. 이러한 정책은 장기적으로 금과 은의 가격 상승을 유도하고, 관련 산업 투자를 활성화하는 효과를 가져올 것으로 예상됩니다.

2. 도널드 트럼프 대통령의 광업 부흥 행정명령 (2025년 3월 20일): 미국은 광업 부흥을 위한 행정명령을 발표하고, 미국 지질조사국(USGS)은 은을 "필수 전략 광물" 목록에 추가했습니다. 2025년 8월 26일에 USGS에서 발표한 이 목록에는 구리, 납, 은 및 아연이 포함됩니다. 전 세계 은 생산량의 약 70%가 실제로 구리, 납 및 아연 광산에서 나온다는 점을 기억해야 합니다. 은을 전략 광물로 지정함으로써, 미국 정부는 국내 은 광산 개발을 장려하고, 수입 의존도를 낮추려는 의도를 드러냈습니다. 이는 미국 내 은 공급망 안정화에 기여할 수 있지만, 동시에 다른 국가와의 무역 분쟁을 야기할 가능성도 있습니다.

3. G7의 "디지털 및 에너지 경제에 필수적인 중요 광물" 광산 개발 지침 (2025년 6월 17일): G7 국가들은 디지털 및 에너지 경제에 필수적인 중요 광물 광산 개발을 목표로 하는 국제 협약을 체결했습니다. 이러한 광물의 매장량은 고갈되는 경향이 있습니다. 은이 없으면 태양광 패널을 제조하거나 인공 지능을 발전시키는 것은 불가능합니다. G7 국가들의 협력은 중요 광물 확보 경쟁에서 우위를 점하려는 전략적인 움직임으로 해석될 수 있습니다. 특히, 은은 태양광 패널 생산에 필수적인 소재이기 때문에, G7 국가들의 친환경 에너지 정책 추진에 있어 중요한 역할을 담당할 것으로 예상됩니다.

이러한 정부 지침과 디지털 및 에너지 프로젝트에 필요한 은 공급량 사이에는 공급 부족이 악화되는 단계가 불가피해 보입니다. 이는 수년 동안 지속될 수 있으며, 온스당 은 가격이 급격히 상승할 수 있습니다. 각국 정부의 정책 변화는 은 시장의 수급 불균형을 더욱 심화시키고, 가격 상승 압력을 가중시키는 요인으로 작용할 것으로 예상됩니다.

통계 자료: 은의 산업 수요는 꾸준히 증가하고 있습니다. 특히 태양광 패널 생산량 증가에 따라 은 수요는 더욱 늘어날 것으로 예상됩니다. Silver Institute의 보고서에 따르면, 2024년 전 세계 은 수요는 10억 온스를 넘어섰으며, 이는 5년 전보다 약 20% 증가한 수치입니다.

기술적 분석: 은 가격의 수직 상승 가능성 (상세 분석)

모멘텀 구조 분석(MSA)의 회장인 마이클 올리버의 분석은 단순한 기술적 분석을 넘어, 시장의 장기적인 추세를 파악하는 데 중요한 시사점을 제공합니다. 그는 추세 연구에만 몰두하는 분석가로, 자신의 분석을 개선하기 위해 자체 소프트웨어를 개발하기도 했습니다. 그의 MSA 평가 보고서(9월 28일)는 향후 몇 달 및 내년 1분기에 대한 은 가격 전망을 상향 조정하며, 가격 구조와 장기 역학이 수직 가속 단계를 예고한다고 강조합니다. 이러한 움직임은 "대규모적이고 잔혹한" 것으로 묘사되며, 통화 자산 및 산업 금속으로서 은의 심오한 재평가를 반영합니다.

여기서 사용된 척도는 로그 스케일이라는 점에 주목해야 합니다. 로그 스케일은 작은 값의 변화를 더 자세히 보여주거나 큰 값의 변화를 압축하여 보여줄 때 유용합니다. 예를 들어, 1과 10 사이의 간격은 10과 100, 또는 100과 1,000 사이의 간격과 같습니다. 다시 말해, 1975년에서 2007년 사이에 가격 변화는 1달러가 되기 전에 10분의 1달러 단위로 측정되었습니다. 2007년 이후 은 가격은 크게 가속화되어 총 10배 증가했습니다. 2020년 11달러에서 최근에는 50달러 가까이 상승했습니다. 향후 몇 달 동안 새로운 가속 단계가 발생하여 결국 100달러를 넘어설 수 있습니다.

2013년 12월 23일부터 규칙 589의 적용으로 은 가격이 하루에 12달러, 또는 약 주당 60달러 상승할 수 있다는 것을 알게 되었습니다. 100달러 수준에서 시작하면 약 15주, 즉 3개월 반 만에 은 가격이 1,000달러에 도달할 수 있다는 의미입니다. 이는 저자가 13년 전에 책에서 언급했던 목표이기도 합니다. 마이클 올리버의 분석은 은 가격이 과거 추세를 뛰어넘어 새로운 상승 국면에 접어들었음을 시사합니다. 이는 단기적인 투자 관점뿐만 아니라 장기적인 자산 포트폴리오 구성에 있어서도 중요한 고려 사항이 될 수 있습니다.

비교 분석: 금 가격은 이미 2020년에 사상 최고치를 경신했습니다. 하지만 은 가격은 아직 2011년의 최고점을 넘지 못하고 있습니다. 이는 은이 금보다 저평가되어 있을 가능성을 시사하며, 향후 상승 여력이 더 클 수 있다는 분석을 뒷받침합니다.

불투명한 은 시장과 공급 부족 심화: 정보 비대칭성 문제

2025년 9월, 런던 금시장 협회(LBMA)는 7억 9천만 온스(Moz) 또는 24,581톤의 은 재고를 보고했습니다. 그러나 2만 톤 이상이 상장지수펀드(ETF)에 보관되어 있으며, 약 4,300톤만이 명목상 자유 유통량으로 남아 있습니다. 중요한 질문은 여전히 남아 있습니다. 이 자유 유통량 중 얼마나 많은 양이 실제로 LBMA의 중국 회원 은행이 보유하고 있으며, 이들은 조직에서 승인한 자체 보관소에 보유하고 있을까? SLV 펀드의 공식 재고인 4억 9,650만 온스 중 얼마나 많은 양이 은 자체로 보유되어 있을까? 즉, JP모건에 임대되지 않았을까? JP모건의 명목 재고가 실제로 은행 소유일까, 아니면 미국 재무부 또는 심지어 중국인민은행을 대신하여 보유하고 있을까?

이러한 질문들은 은 시장의 불투명성을 드러내고, 시장 참여자 간의 정보 비대칭성 문제를 제기합니다. LBMA가 발표하는 재고량은 실제 시장에 유통될 수 있는 물량을 정확하게 반영하지 못할 수 있으며, 이는 투자 판단에 오류를 초래할 수 있습니다.

COMEX의 모회사인 시카고상품거래소(CME)가 2021년 2월 귀금속 시장 규제 기관인 상품선물거래위원회(CFTC)에 보낸 서한 내용을 기억해야 합니다. "시장은 현실적으로 인도 가능한 공급을 나타내기 위해 인도 가능한 공급 추정치를 신고된 적격 은의 50%로 줄이기로 결정했다." 당시 COMEX의 소위 "적격" 재고는 2억 4천만 온스를 나타냈습니다. 다시 말해, COMEX의 약 1억 2천만 온스의 은은 시장에 제공될 의도가 없었습니다. 이는 개인이 소유한 금속, 산업가 또는 펀드가 COMEX 승인 보안 창고에 보관하거나 시장에서 요구하는 품질 기준을 충족하지 못하는 금속이었다.

CME의 서한은 은 시장의 공급 부족이 단순한 추정이 아니라, 실제 시장 상황을 반영한 결과임을 보여줍니다. COMEX의 재고량 중 상당 부분이 시장에 유통될 수 없는 물량이라는 사실은 은 가격 상승 압력을 더욱 가중시키는 요인으로 작용합니다.

이러한 인정에도 불구하고 COMEX에서 신고한 재고는 조정된 적이 없습니다. 2019년부터 은 시장은 공식적으로 6년 연속 적자를 기록하고 있습니다. 은 협회에 따르면 이러한 누적 불균형은 11억 7,700만 온스에 달하며, 예상 광산 생산량은 8억 5천만 온스이고 수요는 11억 4,800만 온스입니다. 은 가격이 마침내 이러한 현실을 반영해야 할 때가 되었습니다. 이는 중국, 미국, G7 등 모든 정치인들이 결정한 것으로 보입니다. 은 시장의 공급 부족은 수치적으로 명확하게 드러나고 있지만, 시장 가격은 여전히 이러한 현실을 충분히 반영하지 못하고 있습니다. 이는 시장의 비효율성을 보여주는 대표적인 사례이며, 투자자들에게는 기회 요인으로 작용할 수 있습니다.

사례 연구: 과거 금 시장에서도 비슷한 상황이 발생했습니다. 1970년대 금 가격은 급등했지만, 시장 참여자들은 금 공급이 충분하다고 믿었습니다. 하지만 실제 금 공급량은 시장 예상보다 훨씬 적었으며, 이는 금 가격 폭등의 주요 원인으로 작용했습니다.

결론적으로, 은 시장은 전례 없는 공급 부족과 가격 급등 가능성에 직면해 있습니다. 투자자들은 이러한 시장 상황을 신중하게 고려하고, 다양한 정보를 종합적으로 분석하여 투자 결정을 내려야 할 것입니다. 특히, 시장의 불투명성과 정보 비대칭성 문제를 고려하여 신중한 투자 전략을 수립해야 합니다.

발행일: 2025년 10월 15일

용어해석

• 공매도: 주식이나 채권 등 특정 자산의 가격 하락을 예상하고, 해당 자산을 빌려 매도한 후 가격이 하락하면 다시 매수하여 차익을 얻는 투자 전략.
• 쇼트 스퀴즈: 특정 자산에 대한 공매도 포지션이 과도하게 몰려 있는 상황에서, 예상치 못한 호재 등으로 인해 가격이 급등할 때 공매도 투자자들이 손실을 줄이기 위해 해당 자산을 다시 매수하면서 가격이 더욱 급등하는 현상.
• 런던 금시장 협회 (LBMA): 런던 금 시장의 규제 및 표준 설정을 담당하는 기관. 금괴의 품질, 운송, 보관 등에 대한 기준을 제시하고 시장 참여자 간의 거래를 촉진한다.
• 상장지수펀드 (ETF): 특정 지수나 자산의 수익률을 따라가도록 설계된 펀드로, 주식처럼 거래소에서 자유롭게 거래할 수 있다.
• 로그 스케일: 그래프에서 세로축이나 가로축의 간격이 등간격이 아닌 로그 값으로 표시되는 척도. 작은 값의 변화를 더 자세히 보여주거나 큰 값의 변화를 압축하여 보여줄 때 유용하다.
• 전략 광물: 국가 안보 및 경제 발전에 필수적이지만, 공급망 불안정성이 높은 광물.
• 정보 비대칭성: 시장 참여자 간에 정보의 불균형이 존재하는 상황.

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