금융 시장, 불안정한 조작 위에 세워진 위태로운 질서 > 16. GoldBroker RSS Feed

최근 금융 시장은 겉보기에 안정과 회복을 보이는 듯하지만, 내부적으로는 점점 더 불안정한 조작에 의해 지탱되고 있다는 경고음이 울리고 있다. 변동성 지수(VIX)의 급락은 이러한 위태로운 상황을 가장 극명하게 보여주는 사례다. S&P 500 지수의 거래량은 여전히 부진한 가운데, 내재 변동성이 단 몇 시간 만에 3포인트 이상 급격히 하락했다. 이는 시장의 위험이 사라진 것이 아니라, 알고리즘과 파생 상품 거래 흐름을 통해 인위적으로 억눌린 결과다. 이러한 인위적인 개입은 강제적인 매도를 막고, 지수 반등을 유도하며, 겉으로 보이는 안정감을 제공하는 데 기여한다. 하지만 이러한 조작 뒤에는 더 심각한 문제가 숨겨져 있다.

변동성 조작과 대규모 공매도 청산

최근 금융 시장에서는 변동성 조작을 통해 대규모 공매도 포지션을 청산하는 사례가 발생했다. 특정 거래 세션에서 수십억 달러 규모의 공매도 포지션이 S&P 500 지수의 중요 지점인 6,575 포인트 부근에서 설정되었다. 그러나 변동성 조작을 통해 VIX 지수가 2시간도 채 되지 않아 3포인트 하락하면서, 대규모 숏 스퀴즈가 발생하여 S&P 500 지수가 6,650 포인트 이상으로 급등했다. 이는 공매도 세력들이 손실을 막기 위해 패닉 바잉에 나서도록 만들었다. 겉으로 보기에는 시장이 질서정연하게 움직이는 듯했지만, 실제로는 인위적인 변동성 억제를 통해 지난 금요일의 충격 이후 쌓인 대규모 포지션이 단숨에 청산된 것이다. 이러한 변동성 조작은 시장의 위험을 일시적으로 감추는 효과는 있지만, 근본적인 문제 해결 없이 오히려 더 큰 위험을 초래할 수 있다는 우려를 낳고 있다.

암호화폐 시장의 광적인 유동성 조작

암호화폐 시장은 금융 시장과는 또 다른 형태의 혼란을 보여주고 있다. 지난 금요일 200억 달러 이상의 청산이 발생한 이후, 암호화폐 시장의 거래량은 폭발적으로 증가하며 통계적으로 무시할 수 없는 이상 현상들이 나타나고 있다. 일부 토큰의 경우, 일일 거래량이 시가 총액의 10배, 12배, 심지어 15배에 달하는 비정상적인 수준을 기록하고 있다. 이는 일반적인 시장에서는 상상하기 어려운 현상이다. 예를 들어, 상장된 기업의 전체 자본이 하루에 12번 거래되는 것과 같은 상황이다. 이러한 비정상적인 거래량은 자연 발생적인 것이 아니라, 주요 거래 플랫폼인 바이낸스(Binance)와 테더(Tether)가 시장의 활발한 모습을 유지하기 위해 조직적으로 유동성을 조작한 결과로 해석된다.

최근 데이터에 따르면, First Digital USD (FDUSD), Plasma (XPL), Pump.fun (PUMP)과 같은 시가 총액이 낮은 토큰들이 테더(Tether)나 USDC와 같은 업계 거물들을 능가하는 거래량을 기록하고 있다. 하루 동안 자체 가치의 12배를 거래하는 시장은 더 이상 시장이라고 보기 어렵다. 이는 미러 트레이딩과 가장 매매로 가동되는 폐쇄 회로와 같다. 이러한 상황에서 테더(Tether)가 수억 달러 상당의 USDT를 발행하여 크라켄(Kraken)과 바이낸스(Binance)에 투입한 것은 당연한 결과다. 이는 매수 수요가 있는 것처럼 보이게 하고 비트코인을 인위적으로 부양하기 위한 꼼수에 불과하다. 암호화폐 시장에서 이러한 유사 유동성 주입은 중앙은행의 긴급 양적 완화와 유사한 역할을 한다. 즉, 암호화폐 시장은 인위적인 유동성 공급 없이는 유지될 수 없는 위태로운 상황에 놓여 있다는 것을 의미한다.

재정 정책의 우위와 숨겨진 부채 문제

이러한 표면적인 조작 뒤에는 재정 정책이 통화 정책을 압도하는 더 심각한 구조적 불균형이 자리 잡고 있다. 지난 2년 동안 미국 연방준비제도(Fed)는 독립적인 통화 정책을 추진할 수 없었다. 미국의 막대한 재정 적자와 35조 달러 이상의 부채를 지속적으로 차환해야 하는 필요성이 연준의 정책 결정에 제약을 가하고 있다. 미국 재무부는 장기 금리가 감당할 수 없을 정도로 높아지는 것을 피하기 위해, 몇 달 만기인 단기 국채(T-Bills)를 대량으로 발행하여 시장에 공급하는 방식을 선택했다.

이러한 정책 변화로 인해 부채의 평균 만기가 크게 단축되었다. 만기 1년 미만의 단기 부채는 6,800억 달러인 반면, 만기 10년 이상의 장기 부채는 1조 6천억 달러에 불과하다. 이는 연준의 대차대조표 구조가 단기적으로 자금을 조달하는 시스템의 모습을 반영하고 있음을 보여준다. 이는 통화 정책이 금리 관리가 아닌 재정적 필요에 종속된 전형적인 증상이다. 즉, 국채 발행이 금리 관리를 위한 수단이 아니라, 다음 차환을 위한 생존 수단으로 전락했다는 의미다. 이러한 재정적 양적 완화는 장기 금리를 인위적으로 억제하기 위한 위장술이다. 만약 장기 금리가 억제되지 않는다면, 미국 재무부의 이자 부담은 감당할 수 없을 정도로 커질 것이다.

하지만 이러한 인위적인 구조는 점점 더 균열을 보이고 있다. 중앙은행, 기관 투자자, 그리고 일반 대중까지, 점점 더 많은 투자자들이 위장된 통화 창출을 통한 부채 조달의 속임수를 깨닫고 있기 때문이다. 정부는 "안정성" 또는 "수익률 곡선 관리"라는 명목 하에 중앙은행의 유동성에 영구적으로 의존하고 있다. 이러한 재정 우위 메커니즘은 시장을 부양하는 동시에 시스템의 신뢰도 하락을 감추고 있다.

실물 금속 시장의 붕괴 징후

이러한 환상은 실물 금속 시장에서부터 무너지기 시작하고 있다. 실물 금속 시장은 실체가 존재하기 때문에 인위적인 조작이 불가능한 영역이다. 런던금속거래소(LBMA)와 뉴욕상품거래소(COMEX)의 가용 재고는 지난 2년 동안 3분의 1이나 감소했으며, 상황은 역전되었다. 1980년 이후 처음으로 선물 계약이 심각한 백워데이션 상태로 거래되고 있다. 즉, 현물 가격이 선물 만기 가격보다 2달러 이상 높게 형성되고 있다는 의미다. 이는 현재 인도되는 금속의 가치가 미래에 약속된 금속의 가치보다 훨씬 높다는 것을 의미하며, 시장의 심각한 불균형을 나타내는 명백한 신호다.

금괴 보유자들은 금속 대여를 거부하고 있으며, 대여 금리는 급등하고, 인도 프리미엄은 기록적인 수준에 도달하고 있다. 최근 시장 데이터에 따르면, 런던의 은 대여 금리는 역사상 최고치를 기록했다. 즉, 유통 가능한 은이 더 이상 충분하지 않다는 것을 의미한다. 금고에 남아 있는 것은 더 이상 대여를 원하지 않는 플레이어들의 소유다.

이러한 현상은 단순한 부족 현상을 넘어, 서방의 주요 귀금속 은행 모델의 핵심을 강타한다. 이들의 모델은 막대한 양의 금과 은을 동시에 매수 및 매도하여 작은 마진을 창출하는 방식으로 운영된다. 문제는 이러한 거래가 LBMA에 할당되지 않은 금속, 즉 실물 금속으로 뒷받침되는 비율이 매우 적은 종이 증서에 기반한다는 점이다. 유동성이 원활하게 흐르는 동안에는 시스템이 유지되었지만, 최근에는 산업 고객들이 LBMA의 유동적인 은 공급을 고갈시키면서 상황이 악화되었다.

한 은행이 다른 은행에 실물 금속 대여를 거부하면서 은행 간 거래가 즉시 중단되었다. 심지어 SLV 펀드에서 주식을 빌려 실물 금속으로 전환하는 일반적인 해결 방법도 갑자기 중단되었다. 현재 귀금속 은행들은 더 이상 서로에게 실물 은을 빌려주지 않고 있다. 즉, 은행 간 금속 시스템이 붕괴된 것이다. 이러한 상황에서 실물 재고에 대한 압박은 훨씬 더 심각한 위협을 제기한다. 그것은 바로 선물 계약의 향후 인도에 대한 위협이다. 만약 인도 가능한 재고가 현재 속도로 계속 감소한다면, 일부 계약은 실제 상대방을 찾지 못할 수도 있다. 즉, 공매도 포지션은 금고에 더 이상 존재하지 않는 금속을 인도해야 하는 상황에 직면할 수 있다. 오랫동안 불가능하다고 여겨졌던 시나리오가 이제는 전문 트레이딩 룸에서 회자되고 있다.

은 시장, 금융 시스템 붕괴의 징후

은 시장은 금융 시스템 붕괴를 경고하는 탄광 속의 카나리아 역할을 하고 있다. 주식 시장이 알고리즘에 의해 움직이고 비트코인이 인위적인 유동성에 의해 유지되는 반면, 은 시장은 종이와 실체의 간극을 분명하게 보여준다. 실물 금속은 부족하고, 인도 약속은 흔들리고 있으며, 가장 현명한 투자자들은 이제 파생 상품 대신 실물 금속을 요구하고 있다. 이러한 변화는 중요하며, 모든 것을 화폐화하고, 증권화하고, 재담보할 수 있었던 시대의 종말을 예고할 수 있다. 단기 부채가 정맥 주사처럼 시스템을 유지하는 세상에서, 실체의 희소성은 다시 한번 유일한 경제적 진실이 되고 있다. 그리고 산업 금속 중 가장 화폐적인 은은 이러한 변화의 중심적인 증인이 되었다.

이는 고립된 사건이 아니라, 조작에 의해서만 유지되는 시스템의 징후다. 많은 투자자들은 이러한 환경에서 0DTE 옵션을 거래하는 것이 러시안 룰렛을 하는 것과 같다는 것을 깨닫기 시작했다. 이러한 옵션의 프리미엄을 억누르는 데 사용되는 VIX는 더 이상 위험을 측정하는 것이 아니라, 위험을 숨기고 있다. 시장에는 더 이상 실제 가격이나 실제 변동성이 존재하지 않고, 강제적인 조정만 있을 뿐이다. 이는 더 이상 증권 거래소가 아니라, 시장 조성자가 사라지고 개인 투자자와 알고리즘 스캘퍼로 가득 찬 카지노와 같다. 그곳에서 유동성은 환상에 불과하다.

한편, 실물 금과 은에 대한 수요는 폭발적으로 증가하고 있다. 이는 더 이상 투자가 아니라, 어떤 지표도 신뢰할 수 없는 과도하게 레버리지된 종이 시스템으로부터의 탈출이다. "엔드게임"은 블룸버그 화면에서 펼쳐지지 않을 것이다. 그것은 이미 빌려줄 것이 더 이상 없는 금고에서 진행되고 있다.

용어해석

• 변동성 지수(VIX): S&P 500 지수 옵션 가격을 이용하여 향후 30일 동안의 시장 변동성에 대한 투자자들의 기대를 나타내는 지표.
• 내재 변동성: 특정 자산의 가격이 미래에 얼마나 변동할지를 나타내는 시장의 기대치를 나타내는 지표.
• 인위적인 개입: 시장의 자연스러운 흐름을 왜곡하기 위해 정부나 기관이 의도적으로 시장에 영향을 미치는 행위.
• 숏 스퀴즈: 주가 하락을 예상하고 주식을 빌려 파는 공매도 투자자들이 예상과 달리 주가가 상승하면서 손실을 막기 위해 주식을 다시 사들이는 과정.
• 패닉 바잉: 시장 상황에 대한 공포감으로 인해 투자자들이 가격에 상관없이 주식을 대량으로 매수하는 행위.

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