금속 실물 부족 현상 심화, 이번에는 전 세계적인 위기: 심층 분석 및 전망 > 17. King World News » Gold RSS Feed

금, 은 실물 시장 수급 불균형 심화: 종이 금/은 시장의 한계와 현실

최근 몇 년간, 특히 코로나19 팬데믹 이후 글로벌 경제의 불확실성이 증폭되면서 금과 은을 비롯한 귀금속에 대한 투자자들의 관심이 급증하고 있습니다. 전통적으로 금과 은은 안전 자산으로 여겨져 왔으며, 경제 위기 상황에서 그 가치를 인정받아 왔습니다. 하지만 최근의 금속 실물 부족 현상은 단순한 수요 증가를 넘어선, 시스템적인 문제점을 드러내고 있습니다. 즉, 종이(Paper) 시장, 특히 금과 은 선물 시장에서의 조작 가능성과 실물 시장과의 괴리가 심화되면서, 그동안 잠재되어 있던 문제가 수면 위로 떠오른 것입니다. 2025년 11월 14일, 금융 시장 분석가 알라스데어 맥레오드는 "킹 월드 뉴스(King World News)"와의 인터뷰에서 이 문제를 심층적으로 다루며, 투자자들의 주의를 환기했습니다. 그의 분석은 단순히 단기적인 가격 변동을 예측하는 것을 넘어, 글로벌 금융 시스템의 취약성과 실물 자산의 중요성을 강조하고 있습니다.

종이 금/은 시장은 선물, 옵션, ETF 등 다양한 파생 상품을 통해 금과 은에 투자할 수 있도록 설계되었습니다. 이러한 시장은 유동성을 공급하고 가격 발견 기능을 수행하는 데 중요한 역할을 하지만, 동시에 실물 금/은 보유량에 비해 과도한 양의 계약이 거래될 수 있다는 문제점을 안고 있습니다. 즉, 실제로 금이나 은을 보유하지 않은 투자자들도 가격 변동을 이용해 이익을 얻을 수 있으며, 이는 가격 왜곡을 초래할 수 있습니다.

예를 들어, COMEX(뉴욕상품거래소)의 금 선물 계약은 100 트로이 온스의 금을 인도할 수 있는 권리를 나타냅니다. 그러나 COMEX에 보관된 금의 양은 계약된 모든 금을 인도하기에 충분하지 않습니다. 이러한 상황은 "fractional-reserve banking"과 유사하며, 실제로 모든 계약자가 동시에 금을 인도받으려고 하면 시스템적인 위기가 발생할 수 있습니다.

이러한 문제점은 금과 은의 가격을 결정하는 데 있어 종이 시장의 영향력이 지나치게 크다는 것을 의미합니다. 즉, 실물 시장의 수급 상황과 무관하게 종이 시장의 투기적인 거래에 의해 가격이 크게 변동할 수 있으며, 이는 실제 금과 은을 필요로 하는 산업계나 투자자들에게 혼란을 야기할 수 있습니다.

중국 금고의 금, 은 재고 감소: 지정학적 긴장과 위안화의 역할

맥레오드에 따르면, 현재 중국의 금고에 보관된 금과 은의 재고가 빠르게 감소하고 있다는 것은 단순히 중국 내 수요 증가로만 설명하기 어렵습니다. 이는 중국 경제의 성장과 더불어, 위안화의 가치 하락에 대한 헤지 수단으로 금과 은을 확보하려는 전략적인 움직임이 복합적으로 작용한 결과로 해석해야 합니다. 중국 정부는 오랫동안 금을 전략적 자산으로 간주해 왔으며, 위안화의 국제적 위상을 강화하기 위한 수단으로 금을 활용하려는 의지를 보여왔습니다.

중국은 세계 최대의 금 생산국이자 소비국이며, 최근 몇 년 동안 금 수입량을 꾸준히 늘려왔습니다. 특히 러시아-우크라이나 전쟁 이후 지정학적 긴장이 고조되면서, 달러화에 대한 의존도를 줄이고 위안화의 역할을 확대하려는 중국의 움직임이 더욱 가속화되고 있습니다.

실제로, 중국은 러시아와의 무역 결제에 위안화를 사용하고 있으며, 다른 국가들과도 위안화 결제를 확대하기 위한 협상을 진행하고 있습니다. 이러한 움직임은 달러화의 기축 통화 지위에 도전하는 것으로 해석될 수 있으며, 장기적으로 글로벌 금융 시스템에 큰 변화를 가져올 수 있습니다.

더욱이, 중국 내 개인 투자자들 역시 위안화 가치 하락에 대한 우려로 인해 금과 은을 적극적으로 매입하고 있습니다. 부동산 시장의 침체와 주식 시장의 부진으로 인해, 금과 은은 안전 자산으로서의 매력을 더욱 높이고 있습니다.

물론, 유럽의 상장지수펀드(ETF)에서 차익 실현 매물이 일부 나오면서 런던 시장에 일시적인 숨통을 틔워주고 있지만, 이는 근본적인 해결책이 될 수 없습니다. 중국의 수요 증가와 지정학적 요인으로 인한 금속 실물 부족 현상은 더욱 심화될 가능성이 높으며, 이는 글로벌 금 가격 상승 압력으로 이어질 수 있습니다.

금, 은 가격 상승세 지속: 유동성 위기와 인플레이션 압력

금과 은 가격은 이번 주에도 상승세를 이어가며, 새로운 고점을 향해 나아가고 있습니다. 2025년 11월 현재, 유럽 시장에서 금 가격은 지난주 금요일 종가 대비 169달러 상승한 4,170달러를 기록했습니다. 은 가격 역시 같은 기간 동안 4.45달러 상승한 52.75달러를 기록하며, 10월 중순에 기록했던 사상 최고치인 54.35달러에 근접했습니다. 이러한 가격 상승은 전 세계적인 유동성 문제와 더불어, 금속 실물 부족 현상에 대한 우려가 복합적으로 작용한 결과입니다.

코로나19 팬데믹 이후 각국 정부와 중앙은행은 경기 부양을 위해 막대한 유동성을 시장에 공급했습니다. 이러한 유동성 공급은 단기적으로 경제 회복에 기여했지만, 동시에 인플레이션 압력을 높이는 요인으로 작용했습니다. 특히 공급망 문제와 에너지 가격 상승은 인플레이션을 더욱 심화시켰으며, 이는 투자자들로 하여금 금과 은과 같은 실물 자산에 대한 투자를 늘리도록 유도했습니다.

금과 은은 전통적으로 인플레이션 헤지 수단으로 여겨져 왔습니다. 즉, 인플레이션이 발생하면 화폐 가치가 하락하는 반면, 금과 은의 가치는 상승하는 경향이 있습니다. 이는 금과 은이 희소성을 가진 자산이며, 화폐와 달리 중앙은행의 통제에서 벗어나 있다는 특징 때문입니다.

더욱이, 최근 몇 년 동안 미국 연방준비제도(Fed)를 비롯한 주요 중앙은행들이 금리 인상과 양적 긴축(QT)을 통해 인플레이션을 억제하려는 노력을 기울이고 있지만, 그 효과는 제한적인 것으로 평가되고 있습니다. 오히려 금리 인상은 경기 침체에 대한 우려를 높이고 있으며, 이는 금과 은에 대한 투자를 더욱 촉진하는 요인으로 작용하고 있습니다.

따라서 금과 은 가격 상승은 단순히 단기적인 투기적인 움직임이 아니라, 글로벌 경제의 구조적인 문제점을 반영하는 것으로 해석해야 합니다. 즉, 과도한 유동성 공급, 인플레이션 압력, 그리고 중앙은행 정책의 한계가 복합적으로 작용하여 금과 은 가격 상승을 부추기고 있는 것입니다.

투기 세력의 금 선물 매수 증가: 시장 유동성 문제 심화 가능성

최근에는 투기 세력까지 금 선물 시장에 뛰어들면서 가격 상승을 부채질하고 있습니다. 뉴욕상품거래소(Comex)의 금 선물 미결제 약정은 지난 7거래일 동안 3만 건 이상 급증했습니다. 이는 단기적인 가격 상승을 노린 투기적인 거래가 증가하고 있다는 것을 의미하며, 금속 실물 시장의 유동성 문제를 더욱 심각하게 만들 수 있습니다.

만약 Comex의 금 선물 시장에서 모든 계약자가 동시에 금을 인도받으려고 하면, 실물 금 부족으로 인해 시스템적인 위기가 발생할 수 있습니다. 이러한 위기는 금 가격 폭등으로 이어질 수 있으며, 시장 참여자들에게 막대한 손실을 초래할 수 있습니다.

하지만 미결제 약정 규모를 고려할 때, Comex의 금 선물 시장은 아직 과매수 상태로 보기 어렵다는 분석도 있습니다. 이는 시장 참여자들이 금 가격 상승에 대한 기대감을 가지고 있지만, 동시에 리스크 관리에 신중을 기하고 있다는 것을 의미합니다.

결론적으로, 투기 세력의 금 선물 매수 증가는 금 가격 상승을 더욱 부추길 수 있지만, 동시에 시장 유동성 문제 심화라는 잠재적인 리스크를 내포하고 있습니다. 따라서 투자자들은 투기적인 거래에 참여하기 전에 신중하게 시장 상황을 분석하고, 리스크 관리에 만전을 기해야 합니다.

기술적 분석과 시장 포지션의 중요성: 거시 경제 환경과 통화 가치 하락의 영향

금 가격의 추가 상승 여부에 대해서는 전문가들의 의견이 분분합니다. 일부 기술적 분석가들은 금 가격이 과매수 상태에 진입했다고 판단하고, 단기적인 조정 가능성을 제기하고 있습니다. 실제로 금 가격은 55일 이동평균선까지 하락하지 않았으며, 상대 강도 지수(RSI)와 같은 지표는 과매수 상태를 나타내고 있습니다. 따라서 기술적 분석에 주로 의존하는 전문가들은 금 가격이 당분간 하락하거나 횡보할 것으로 예상하고 있습니다.

그러나 알라스데어 맥레오드는 기술적 분석뿐만 아니라 시장 포지션과 거시 경제 환경을 종합적으로 고려해야 한다고 주장합니다. 그는 금 가격 차트는 단순한 금 시장의 강세장이 아니라, 통화 가치 하락을 반영하는 지표로 해석해야 한다고 강조합니다.

즉, 금 가격 상승은 금 자체의 가치가 상승했다기보다는, 달러화와 같은 기축 통화의 가치가 하락했기 때문이라는 것입니다. 이는 인플레이션과 통화 가치 하락이 심화될수록 금 가격은 더욱 상승할 수 있다는 것을 의미합니다.

더욱이, 지정학적 긴장과 금융 시스템의 불안정성이 고조될수록 금은 안전 자산으로서의 매력을 더욱 높일 수 있습니다. 따라서 투자자들은 금 가격 변동에 일희일비하기보다는, 장기적인 관점에서 거시 경제 환경과 통화 가치 변화를 고려하여 투자 결정을 내려야 합니다.

런던 금 시장의 유동성 위기: 중앙은행의 역할과 불리언 은행의 어려움

흥미로운 점은, 은과 달리 금 시장은 아직 백워데이션(Backwardation, 현물 가격이 선물 가격보다 높은 현상)에 진입하지 않았다는 것입니다. 이는 런던 금 시장에서 불리언 은행들이 헤지 포지션을 유지하고 있으며, 손실을 방어하기 위해 가격 상승을 용인하고 있기 때문으로 분석됩니다. 최근 런던 금 시장 협회(LBMA) 컨퍼런스에서 참석자들을 대상으로 실시한 설문 조사에서, 2026년 금 가격 전망치는 평균 5,000달러에 약간 못 미치는 수준으로 나타났습니다.

한편, 런던에서는 중앙은행들이 영란은행에 보관해 둔 금에 대한 임대 계약 갱신이 충분히 이루어지지 않고 있어, 불리언 은행들이 어려움을 겪고 있습니다. 이러한 금은 선물 시장에 실물 유동성을 공급하는 중요한 역할을 합니다.

불리언 은행은 금을 거래하고 보관하는 데 전문적인 지식과 경험을 가진 금융 기관입니다. 이들은 금을 선물 시장에 공급하여 유동성을 높이고, 가격 변동성을 완화하는 역할을 수행합니다.

그러나 최근 몇 년 동안 중앙은행들이 금을 임대하는 것을 꺼리면서, 불리언 은행들은 실물 금 확보에 어려움을 겪고 있습니다. 이는 런던 금 시장의 유동성 위기를 심화시키는 요인으로 작용하고 있으며, 금 가격 상승 압력으로 이어질 수 있습니다.

ETF 수요와 달러 약세: 중앙은행의 정책 변화와 금 매입 동향

세계 금 협회(WGC)에 따르면, 10월에는 유럽과 영국의 ETF에서 차익 실현 매물이 나오면서 ETF 수요가 다소 감소했습니다. 하지만 북미 지역의 순수요가 증가하면서 전체 ETF 보유량은 54.9톤 증가했습니다. 달러화 약세는 금 가격에 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 미국 연방준비제도(Fed)는 인플레이션 통제에서 유동성 공급으로 정책 방향을 전환하면서 양적 긴축(QT)을 중단하고 양적 완화(QE)를 재개했습니다. 이는 달러화 가치 하락을 더욱 부채질할 수 있습니다.

중앙은행들은 금을 매입하는 이유가 바로 이러한 이유 때문입니다. 즉, 자국 통화 가치 하락에 대한 헤지 수단으로 금을 확보하고, 외환 보유고를 다변화하기 위한 것입니다. 특히 러시아와 중국을 비롯한 일부 국가들은 달러화에 대한 의존도를 줄이고, 금을 전략적 자산으로 활용하려는 움직임을 보이고 있습니다.

지정학적 요인과 위안화의 부상: 달러화 패권 도전과 금/달러 환율 전망

지정학적 요인 또한 금 가격 상승에 영향을 미치고 있습니다. 중국은 무역 결제에 위안화를 금과 연동시키는 계획을 공개적으로 추진하고 있으며, 이는 달러화는 물론 주요 7개국(G7) 통화의 상대적 전망을 약화시킬 수 있습니다. 금/달러 환율은 앞으로 금에 유리한 방향으로 움직일 것으로 예상되며, 이러한 추세를 간파한 투자자들은 일시적인 가격 하락에도 불구하고 금을 꾸준히 매집하고 있습니다.

중국의 위안화 결제 확대는 달러화의 기축 통화 지위에 대한 도전으로 해석될 수 있습니다. 만약 위안화가 국제적인 결제 통화로서의 역할을 확대한다면, 달러화 가치는 하락할 수 있으며, 금 가격은 더욱 상승할 수 있습니다.

은 시장의 밝은 전망: 공급 부족과 산업용 수요 증가

은 시장의 전망은 금 시장보다 더욱 밝습니다. 은 가격은 수십 년 동안 억눌려 왔으며, 최근 몇 년 동안 심각한 공급 부족을 겪었습니다. 그 결과, 시장의 유동성이 고갈되고 있습니다. 더욱 심각한 문제는, 산업용 수요자들과 달리, 투자자들이 금 투자에 대한 저렴한 대안으로 ETF와 소형 은괴를 매입하기 시작했다는 것입니다. 은 현물 가격과 Comex 선물 가격 간의 백워데이션은 거의 사라졌지만, 유동성은 거의 개선되지 않았습니다. 오히려 산업용 수요가 중국 금고의 재고를 빠르게 소진시키면서 상하이 선물거래소와 금 거래소의 재고가 위험한 수준으로 떨어지고 있습니다.

은은 태양광 패널, 전자 제품, 의료 기기 등 다양한 산업 분야에서 필수적인 소재로 사용됩니다. 특히 친환경 에너지 산업의 성장과 함께 은 수요는 꾸준히 증가할 것으로 예상됩니다.

그러나 은 생산량은 수요 증가를 따라가지 못하고 있으며, 그 결과 시장의 공급 부족 현상은 더욱 심화되고 있습니다. 이러한 공급 부족은 은 가격 상승을 부추기고 있으며, 장기적으로 은 투자에 대한 매력을 높이고 있습니다.

금과 은: 장기적인 투자 관점에서

결론적으로, 금속 실물 부족 현상은 일시적인 현상이 아니라, 장기적인 추세로 자리 잡을 가능성이 높습니다. 따라서 투자자들은 금과 은을 단순한 투기 대상이 아니라, 포트폴리오의 안정성을 높이고 인플레이션에 대한 헤지 수단으로 활용하는 전략을 고려해야 합니다. 특히 지정학적 불안과 통화 가치 하락이 심화될수록 금과 은의 가치는 더욱 부각될 것으로 예상됩니다.

금과 은은 서로 다른 특징을 가진 자산이므로, 투자 목표와 리스크 감수 능력에 따라 적절한 투자 비중을 결정해야 합니다. 금은 안전 자산으로서의 성격이 강하며, 은은 산업용 수요 증가에 따른 가격 상승 가능성이 높습니다.

따라서 투자자들은 금과 은을 적절히 배분하여 포트폴리오를 구성하고, 장기적인 관점에서 투자하는 것이 바람직합니다.

용어해석

• 백워데이션(Backwardation): 현물 가격이 선물 가격보다 높은 현상. 이는 시장 참여자들이 미래보다 현재의 상품 가치를 더 높게 평가한다는 의미이며, 일반적으로 공급 부족 상황에서 발생한다.
• 양적 완화(QE, Quantitative Easing): 중앙은행이 경기 침체나 디플레이션을 막기 위해 국채 등을 매입하여 시중에 유동성을 공급하는 정책. 금리 인하와 함께 사용되는 비전통적인 통화 정책이다.
• 양적 긴축(QT, Quantitative Tightening): 양적 완화의 반대로, 중앙은행이 보유 자산을 축소하여 시중 유동성을 흡수하는 정책. 이는 일반적으로 인플레이션을 억제하기 위해 사용된다.
• 상장지수펀드(ETF, Exchange Traded Fund): 특정 지수나 자산 가격의 움직임에 따라 수익률이 결정되는 펀드로, 주식처럼 거래소에서 자유롭게 거래할 수 있다.
• 미결제 약정(Open Interest): 선물 또는 옵션 계약에서 아직 청산되지 않은 계약의 총 수. 이는 시장 참여자들의 관심도와 유동성을 나타내는 지표로 활용된다.
• 불리언 은행(Bullion Bank): 금, 은 등 귀금속을 거래하고 보관하는 데 전문적인 지식과 경험을 가진 금융 기관.

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