금본위제 종료 50주년, 금 파생상품 시장의 종말을 예고하나 > 44. James Turk Blog RSS Feed

닉슨 쇼크 50주년과 금 시장의 변화: 역사적 맥락과 영향

올해는 1971년 8월 15일, 리처드 닉슨 미국 대통령이 금 태환 정지 선언, 즉 닉슨 쇼크를 발표한 지 정확히 50주년이 되는 해입니다. 이 사건은 단순히 미국의 경제 정책 변화를 넘어, 세계 경제 시스템의 근본적인 변화를 초래한 역사적 사건으로 기록됩니다. 닉슨 쇼크는 브레턴우즈 체제의 붕괴를 가져왔고, 미국 달러가 금과 연동된 고정 환율 시스템에서 벗어나 변동 환율 시스템으로 전환되는 결정적인 계기가 되었습니다. 또한, 금 대신 국제 기축통화로서의 지위를 확립하는 데 결정적인 역할을 했습니다.

브레턴우즈 체제는 제2차 세계대전 이후인 1944년에 미국 뉴햄프셔 주 브레턴우즈에서 열린 국제연합 통화 금융 회의에서 채택된 국제 통화 시스템입니다. 이 체제 하에서 각국 통화는 미국 달러에 고정되었고, 미국 달러는 금 1온스당 35달러로 고정되었습니다. 이는 미국이 막대한 금 보유량을 바탕으로 달러의 가치를 보증하는 시스템이었습니다. 그러나 베트남 전쟁 비용 증가와 함께 미국의 무역 적자가 심화되면서 달러의 가치에 대한 신뢰가 흔들리기 시작했고, 각국 중앙은행은 달러를 금으로 교환하려는 움직임을 보였습니다. 닉슨 대통령은 이러한 상황에 직면하여 금 태환을 정지하는 결정을 내린 것입니다.

당시 금본위제 폐지는 각국 중앙은행이 금으로 교환할 수 있는 달러의 양을 제한함으로써 달러의 가치를 유지하려는 시도였습니다. 닉슨 행정부는 금 태환 정지를 통해 달러의 가치를 유지하고 미국의 경제 위기를 극복하고자 했습니다. 그러나 이는 동시에 금 가격에 대한 인위적인 억압으로 이어졌다는 비판도 존재합니다. 금 태환 정지 이전에는 달러 가치가 하락하면 금으로 교환할 수 있었지만, 이후에는 달러 가치가 하락해도 금으로 교환할 수 없게 되면서 금 가격이 인위적으로 억제되었다는 주장입니다. 실제로 금 태환 정지 이후 금 가격은 급등하기 시작하여 현재까지 꾸준히 상승해 왔습니다.

바젤 III 도입과 파생상품 시장의 축소: 금융 규제의 진화

최근 도입된 바젤 III 규제는 상업 은행의 파생상품 거래에 대한 참여를 점차 줄이는 방향으로 나아가고 있습니다. 바젤 III는 2008년 글로벌 금융 위기 이후 금융 시스템의 안정성을 강화하기 위해 도입된 국제 은행 규제 기준입니다. 이 규제는 은행의 자본 건전성을 강화하고 유동성 위험을 줄이는 데 초점을 맞추고 있으며, 파생상품 거래에 대한 규제 강화도 그 일환으로 포함되어 있습니다.

파생상품은 기초 자산의 가치에 연동되어 가격이 결정되는 금융 상품으로, 금, 통화, 주식, 채권, 상품 등 다양한 자산을 기반으로 합니다. 파생상품은 레버리지를 활용하여 작은 금액으로도 큰 규모의 투자를 할 수 있기 때문에 투자 수익률을 높일 수 있지만, 동시에 높은 위험을 수반합니다. 특히, 복잡한 구조의 파생상품은 시장 상황 변화에 따라 예측 불가능한 손실을 초래할 수 있으며, 이는 금융 시스템 전체의 불안정성을 야기할 수 있습니다. 2008년 글로벌 금융 위기는 이러한 파생상품의 위험성을 극명하게 보여주는 사례입니다.

2020년 말 기준, 전 세계 파생상품의 명목 가치는 전 세계 GDP의 7배에 달하는 엄청난 규모입니다. 국제결제은행(BIS)에 따르면 2020년 말 기준 장외 파생상품(OTC derivatives)의 명목 가치는 640조 달러에 달하며, 이는 2020년 전 세계 GDP인 84조 달러의 약 7.6배에 해당합니다. 이처럼 파생상품 시장은 엄청난 규모를 자랑하지만, 동시에 높은 위험성을 내포하고 있기 때문에 규제 강화의 필요성이 꾸준히 제기되어 왔습니다.

바젤 III 규제는 이러한 파생상품 시장의 위험성을 줄이고, 금융 시스템의 안정성을 확보하기 위한 노력의 일환으로 해석될 수 있습니다. 바젤 III는 파생상품 거래에 대한 자본 규제 강화, 청산 의무 확대, 중앙 청산소(CCP) 이용 의무화 등을 통해 파생상품 시장의 투명성을 높이고 위험을 줄이는 데 초점을 맞추고 있습니다. 특히, 은행의 파생상품 거래에 대한 자본 규제를 강화함으로써 은행이 과도한 위험을 감수하는 것을 방지하고, 파생상품 거래로 인한 손실 발생 시 은행의 자본력을 통해 손실을 흡수할 수 있도록 하는 데 주력하고 있습니다.

금 시장에 미치는 영향: 가격 상승 압력과 통화 불안정성 심화

특히 금은 글로벌 통화 및 신용 시스템에서 중요한 위치를 차지하고 있으며, 파생상품 시장의 변화는 금 시장에도 큰 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 금은 역사적으로 가치 저장 수단, 인플레이션 헤지 수단, 안전 자산으로서의 역할을 수행해 왔습니다. 금은 희소성이 높고 물리적인 형태를 가지고 있기 때문에 화폐 가치 하락이나 금융 시장 불안정 시기에 투자자들의 선호도가 높아지는 경향이 있습니다.

금 파생상품 시장에서 불리온 은행들의 철수는, 실물 금에 대한 대체 수요를 창출하여 금 가격 상승을 유발할 수 있습니다. 불리온 은행은 금괴(bullion)를 거래하는 은행으로, 금 시장에서 유동성을 공급하고 가격을 결정하는 데 중요한 역할을 합니다. 불리온 은행은 금 파생상품 거래를 통해 금 시장에 참여하고 있으며, 특히 금 선물 시장에서 큰 영향력을 행사합니다. 바젤 III 규제 강화로 인해 불리온 은행들이 파생상품 거래를 줄이게 되면, 금 파생상품에 투자했던 투자자들이 실물 금으로 눈을 돌릴 가능성이 높아지고, 이는 실물 금 수요 증가로 이어져 금 가격 상승을 유발할 수 있습니다.

이는 현재 통화 팽창이 심화되는 시점에서 명목 화폐에 대한 불안감을 더욱 증폭시킬 수 있다는 분석입니다. 코로나19 팬데믹 이후 각국 정부는 경기 부양을 위해 막대한 규모의 재정 정책을 시행했고, 이는 통화 팽창을 야기했습니다. 통화 팽창은 화폐 가치 하락으로 이어질 수 있으며, 이는 투자자들의 명목 화폐에 대한 불안감을 증폭시킬 수 있습니다. 이러한 상황에서 투자자들은 안전 자산인 금으로 눈을 돌리게 되고, 이는 금 가격 상승을 더욱 부추길 수 있습니다.

중앙은행의 금 가격 억제 정책과 그 종말: 시장 왜곡과 비판

지난 50년 동안 중앙은행들은 금 가격 상승을 억제하기 위해 금 리스, 스왑, 대출 등의 방식을 통해 실물 금을 파생상품 시장에 공급해왔습니다. 중앙은행들은 금을 보유하고 있지만, 금을 직접 시장에 판매하는 대신 금 리스, 스왑, 대출 등의 방식을 통해 금 시장에 간접적으로 참여해 왔습니다. 금 리스는 중앙은행이 금을 다른 기관에 빌려주고 이자를 받는 방식이며, 금 스왑은 금과 다른 자산을 교환하는 방식입니다. 금 대출은 중앙은행이 금을 다른 기관에 빌려주고 담보를 받는 방식입니다. 이러한 방식을 통해 중앙은행들은 금을 직접 판매하지 않고도 금 시장에 유동성을 공급하고 금 가격 상승을 억제할 수 있었습니다.

이는 금 가격 상승으로 인해 막대한 손실을 볼 수 있는 은행들을 보호하기 위한 조치였습니다. 금 가격이 상승하면 금을 담보로 대출을 받은 은행이나 금 파생상품 거래에서 매도 포지션을 취한 은행들은 손실을 보게 됩니다. 중앙은행들은 금 가격 억제 정책을 통해 이러한 은행들을 보호하고 금융 시스템의 안정성을 유지하고자 했습니다. 하지만 이러한 정책은 장기적으로 금 가격을 인위적으로 낮추는 결과를 초래했고, 시장의 자연스러운 가격 발견 기능을 저해했다는 비판을 받았습니다.

금 가격 상승의 잠재적 촉매제: 실물 금 수요 증가

불리온 은행들이 파생상품 시장에서 철수하게 되면, 기존에 파생상품을 통해 금에 투자했던 투자자들이 실물 금으로 눈을 돌릴 가능성이 높습니다. 금 파생상품은 금 가격 변동에 대한 투자 기회를 제공하지만, 실물 금과 달리 물리적인 형태를 가지고 있지 않습니다. 따라서 금 가격 상승에 대한 확신이 강한 투자자들은 금 파생상품 대신 실물 금을 선호하는 경향이 있습니다. 바젤 III 규제 강화로 인해 금 파생상품 거래가 어려워지면, 기존에 금 파생상품에 투자했던 투자자들이 실물 금으로 이동할 가능성이 높아지고, 이는 실물 금 수요 증가로 이어져 금 가격 상승을 더욱 부추길 수 있습니다.

또한, 명목 화폐 가치 하락에 대한 우려가 커질수록 안전 자산인 금에 대한 선호도는 더욱 높아질 것으로 예상됩니다. 앞서 언급한 바와 같이 코로나19 팬데믹 이후 각국 정부의 경기 부양 정책으로 인해 통화 팽창이 심화되고 있으며, 이는 명목 화폐 가치 하락에 대한 우려를 증폭시키고 있습니다. 이러한 상황에서 투자자들은 안전 자산인 금으로 눈을 돌리게 되고, 이는 금 가격 상승을 더욱 가속화할 수 있습니다.

금 시장 전망: 장기적인 강세 가능성과 변동성 관리

전문가들은 바젤 III 규제와 그에 따른 파생상품 시장의 변화가 장기적으로 금 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망하고 있습니다. 금 가격 억제 정책의 종식은 금 가격의 자연스러운 상승을 가능하게 하고, 금의 가치를 더욱 부각시킬 수 있습니다. 실제로 2021년 6월, 스위스 국민은행(SNB)은 바젤 III 규제 도입에 따라 금 파생상품 거래를 줄이겠다고 발표했으며, 이는 금 가격 상승에 대한 기대감을 높였습니다.

물론 금 가격은 단기적으로 다양한 요인에 의해 변동성을 보일 수 있습니다. 금 가격은 미국 달러 가치, 금리, 인플레이션, 지정학적 위험 등 다양한 요인에 의해 영향을 받기 때문에 단기적인 가격 변동성은 불가피합니다. 예를 들어, 미국 달러 가치가 상승하면 금 가격은 하락하는 경향이 있으며, 금리가 상승하면 금에 대한 투자 매력도가 떨어져 금 가격이 하락할 수 있습니다. 또한, 지정학적 위험이 발생하면 안전 자산인 금에 대한 수요가 증가하여 금 가격이 상승할 수 있습니다. 따라서 투자자들은 금 투자 시 단기적인 가격 변동성에 일희일비하지 않고 장기적인 관점에서 투자 결정을 내릴 필요가 있습니다. 하지만 장기적인 관점에서는 상승 여력이 충분하다는 분석이 지배적입니다.

투자 전략: 금 투자의 중요성 재고와 다양한 투자 방식

이러한 시장 상황을 고려할 때, 투자자들은 금 투자에 대한 중요성을 다시 한번 생각해 볼 필요가 있습니다. 금은 인플레이션 헤지 수단으로서의 역할뿐만 아니라, 금융 시장의 불확실성에 대한 안전 자산으로서의 역할도 수행할 수 있습니다. 금은 역사적으로 인플레이션 시기에 가치를 유지하거나 상승하는 경향이 있으며, 금융 시장 불안정 시기에는 안전 자산으로서 투자자들의 선호도가 높아지는 경향이 있습니다.

금 현물, 금 ETF, 금광 주식 등 다양한 투자 방식을 통해 포트폴리오에 금을 편입하는 것을 고려해 볼 수 있습니다. 금 현물은 금괴나 금화 형태로 금을 직접 구매하는 방식이며, 금 ETF는 금 가격 변동에 연동되는 상장지수펀드입니다. 금광 주식은 금을 채굴하는 기업의 주식을 구매하는 방식입니다. 각 투자 방식은 장단점이 있으며, 투자자의 투자 목표와 위험 감수 능력에 따라 적절한 투자 방식을 선택해야 합니다. 예를 들어, 금 가격 상승에 대한 확신이 강하고 장기적인 투자를 원하는 투자자는 금 현물이나 금광 주식에 투자하는 것이 적합할 수 있으며, 분산 투자를 원하는 투자자는 금 ETF에 투자하는 것이 적합할 수 있습니다.

결론: 금 시장의 새로운 시대와 투자자의 역할

결론적으로, 닉슨 쇼크 50주년을 맞이하여 금 시장은 새로운 시대에 접어들고 있습니다. 바젤 III 규제와 파생상품 시장의 변화는 금 가격에 대한 인위적인 억압을 종식시키고, 금의 가치를 재평가하는 계기가 될 수 있습니다. 투자자들은 이러한 변화를 주의 깊게 관찰하고, 금 투자를 통해 자산 포트폴리오를 안정적으로 관리하는 전략을 고려해야 할 것입니다. 금은 단순한 투자 자산을 넘어, 불확실한 시대에 안전한 피난처가 될 수 있음을 기억해야 합니다.

용어해석 및 추가 정보

• 브레턴우즈 체제: 제2차 세계대전 이후 구축된 국제 통화 시스템으로, 미국 달러를 기축통화로 하고 각국 통화를 달러에 고정시키는 체제였습니다.
• 바젤 III: 2008년 글로벌 금융 위기 이후 금융 시스템의 안정성을 강화하기 위해 도입된 국제 은행 규제 기준입니다.
• 파생상품 (Derivatives): 기초 자산의 가치에 연동되어 가격이 결정되는 금융 상품입니다. 선물, 옵션, 스왑 등이 있습니다.
• 불리온 은행 (Bullion Banks): 금괴(bullion)를 거래하는 은행으로, 금 시장에서 중요한 역할을 합니다.
• 명목 화폐 (Fiat Money): 정부가 가치를 보증하는 화폐로, 금과 같은 실물 자산에 의해 뒷받침되지 않습니다.
• 금 리스 (Gold Lease): 중앙은행이나 기관이 금을 다른 기관에 빌려주고 이자를 받는 방식입니다.
• 금 스왑 (Gold Swap): 금과 다른 자산을 교환하는 방식입니다.
• 금 ETF (Gold Exchange Traded Fund): 금 가격 변동에 연동되는 상장지수펀드입니다.
• 인플레이션 헤지 (Inflation Hedge): 인플레이션으로 인한 화폐 가치 하락을 방어하는 자산입니다. 금은 대표적인 인플레이션 헤지 수단으로 여겨집니다.

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